特锐德目标价上调至55元，AIDC电源方案开启新增长

概览

瑞银发布研报维持特锐德（300001.SZ）买入评级，并将12个月目标价从33元大幅上调至55元。报告认为，公司不仅在传统电力设备和电动汽车充电业务上保持了稳健的基本面改善，还通过推出AIDC集成电源解决方案和SST（固态变压器）技术，成功切入AI数据中心资本开支上行周期，具备了新的增长引擎。基于更乐观的盈利预测和估值基准切换，瑞银看好公司的长期价值重估。

核心观点

电力设备业务呈现国内稳健增长与海外加速扩张的双重驱动。国内方面，受益于风电装机回升及配电网投资加速，截至2026年6月9日国内中标额同比增长46%，其中高压预制舱占比达62%，产品结构优化带动毛利提升。海外方面，凭借在沙特等中东市场的成功交付经验及KEMA等国际认证，预计海外收入占比将从2025年的9%提升至2026/2027年的15%/20%，且海外业务毛利率显著高于国内，将拉动整体盈利能力上行。 电动汽车充电业务正处于量利齐升通道。随着新能源车渗透率在乘用车和商用车领域双双加速，以及单车带电量提升，瑞银预测2025-2030年国内EV充电需求复合增长率达24%。子公司TELD凭借大功率快充技术和规模优势，市场份额保持稳定，利用率持续改善。尽管行业竞争存在，但服务费下降空间有限，预计充电板块2026/2027年利润将分别增长14%和28%。 AIDC电源解决方案成为估值重塑的关键催化剂。公司新发布的AI PowerHouse集成了110/220kV预制舱、800V HVDC/SST模块及TPS架构，相比传统方案可将交付周期从12-18个月缩短至150天，综合成本降低20%，供电可靠性提升至99.9998%。同时，SST 1.0原型机已发布，传输效率达98.51%，并计划于2027年推出更成熟的2.0版本。此外，公司与全球SST龙头伊顿（Eaton）达成战略合作，进一步增强了在国际大型数据中心市场的竞争力。市场尚未充分定价这一技术突破带来的增长潜力。

分析框架

瑞银采用了分部加总（SOTP）估值法对特锐德进行定价，以反映其不同业务板块的差异性增长与风险特征。鉴于充电业务盈利能力趋于稳定，分析师将估值方法从市销率（P/S）切换为市盈率（P/E），并将估值基准年份从2026年滚动至2027年。具体而言，参考国内充电设备及运营同业平均水平，给予充电业务20倍2027年PE；参考具备SST布局的电力设备同业，给予电力设备业务30倍2027年PE。两者相加得出总市值约580亿元，对应目标价55元。这种估值方式旨在更精准地捕捉AIDC新技术赋予电力设备板块的溢价能力。

方法论与常识提炼

• 估值方法SOTP 分部估值

  分部加总估值法（Sum-of-the-Parts）

  当一家公司拥有多个商业模式、增长速度或风险特征截然不同的业务板块时，使用单一的整体估值倍数往往会失真。SOTP法将各业务独立估值后加总，能更准确地反映多元化企业的真实价值。在本篇中，瑞银即分别对‘传统电力设备’和‘EV充电’应用了不同的PE倍数。

• 估值方法PE/PEG 估值

  从P/S估值向P/E估值切换

  对于处于成长期但尚未盈利的业务，通常使用市销率（P/S）估值；当业务跨过盈亏平衡点、盈利变得稳定可预测时，则切换为市盈率（P/E）。研报指出特锐德充电业务盈利稳定性增强，因此进行了这一方法论切换，这通常被视为基本面成熟度提升的信号。

• 行业/产业分析框架产业链上中下游传导

  AIDC资本开支上行周期的产业链传导

  分析AI算力需求如何转化为基础设施投资。研报逻辑是：AI大模型爆发→数据中心负载强度与可靠性要求提升→AIDC电源基础设施资本开支增加→利好具备高压直流（HVDC）、固态变压器（SST）及预制舱技术的电源设备商。这是理解公司新增长点的关键产业逻辑。

• 竞争与战略框架护城河/竞争优势

  技术复用与跨界协同效应

  指企业将在一个领域积累的核心能力迁移到新领域以建立优势。研报强调特锐德将‘10年充电模块研发经验’复用到‘AIDC HVDC模块’，以及利用‘高压预制舱’领域的全球领先地位服务数据中心，这种跨场景的技术协同构成了其在AIDC电源赛道区别于纯电源厂商的独特壁垒。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 特锐德 (300001.SZ)

  核心受益标的：传统业务提供安全垫，AIDC电源与SST技术打开第二增长曲线

  优势

  全球最大预制舱制造商；TELD充电网络规模与快充技术领先；AIDC电源全栈自研能力；与伊顿战略合作

  劣势

  充电业务服务费面临竞争压力；AIDC新产品尚处商业化早期

  对比

  相比纯充电桩企业，具备电力设备基本盘；相比传统电力设备商，具备AIDC电源与SST先发优势

  风险

  电力设备行业竞争加剧；充电服务费下滑；桩利用率不及预期；EV渗透率低于预期

关键数据

• 目标价55.00元较前次目标价33元上调67%，隐含48.8%上涨空间
• 2026/27年净利润增速预测29.2% / 27.4%电力设备与充电业务双轮驱动
• 国内中标额增速（截至2026.6.9）+46% YoY其中62%为高压预制舱，结构持续优化
• 海外收入占比预测15% (2026E) / 20% (2027E)2025年为9%，沙特等大项目推动显著提升
• 国内EV充电需求CAGR24% (2025-30E)受EV渗透率加速及单车带电量提升驱动
• AI PowerHouse交付周期150天传统变电站方案需12-18个月，效率大幅提升
• SST 1.0传输效率98.51%优于主流UPS及HVDC方案，2027年计划推出2.0

影响与含义

研报认为，市场对特锐德的认知仍停留在传统电力设备和充电桩运营商层面，尚未充分定价其在AIDC电源领域的技术突破和订单潜力。随着AI PowerHouse和SST产品的商业化落地，以及与伊顿等国际巨头的合作深化，公司有望在AI数据中心电源这一高附加值赛道获得份额，从而带动盈利预测上修和估值体系重构。对于投资者而言，这意味着除了关注传统的电网招标和充电桩利用率数据外，应重点跟踪AIDC相关产品的验证进度与订单获取情况。

风险

• 电力设备板块因行业竞争导致收入增长和盈利能力不及预期
• 充电服务费率因激烈竞争而进一步下滑，拖累TELD业绩
• 充电桩利用率下降，影响充电运营收入与利润
• 电动汽车渗透率增速放缓，低于市场预期

后续跟踪

• AIDC电源解决方案（AI PowerHouse）的商业化订单与交付进度
• SST 2.0产品的研发与发布节奏（目标2027年）
• 海外市场（尤其是沙特）新订单获取及收入确认情况
• 国内高压预制舱中标比例及毛利率变化趋势
• 充电业务利用率及服务费率动态