钠电成本逼近锂电，固态电池进展平稳

概览

本报告基于瑞银分析师在2026年中国国际电池技术交流会/展览会（CIBF）期间的调研，总结了钠离子电池、固态电池的技术与商业化进展，以及科达利、璞泰来、恩捷股份、诺德股份、亿纬锂能等五家覆盖公司的最新经营反馈。核心结论显示，受锂价上涨影响，钠离子电池成为展会焦点，成本平价近在咫尺；固态电池虽按部就班推进，但缺乏类似去年的突破性兴奋点；多数公司基本面反馈积极，但隔膜环节的产能扩张引发了对行业供给纪律的重新审视。

核心观点

钠离子电池：成本优势显现，放量在即 钠离子电池是本次展会讨论最热烈的话题，主要背景是碳酸锂价格回升增加了2027年国内储能需求的不确定性。专家指出，目前钠电池价格约为0.45-0.50元/Wh，与约8万元/吨碳酸锂对应的锂电池价格（~0.50元/Wh）基本持平。随着规模效应体现，预计2026年钠电池装机量将 triples 至约10GWh，2027年达到30-50GWh，届时成本有望降至0.35元/Wh左右。不过，HiNa Battery（中科海钠）提示，如果生物质硬碳无法在100GWh规模下实现低成本供应，钠电池理论成本可能在0.30元/Wh，略高于此前预期。 固态电池：进展平稳，缺乏惊喜 相比2025年CIBF上干法电极技术的突破和商业化加速，今年固态电池的进展显得“按部就班”而非“令人兴奋”。清研精装（Tsingyan，干法电极设备市占率>90%）表示已签署量产线意向书，但尚未转化为实际订单。NECI专家指出，莱特宁（Letone）的等静压设备作为固态电池制造的关键增量步骤，获得了电池客户的积极反馈。Factorial强调，全固态电池仍面临高工作压力（至少1MPa）的限制，这制约了包级能量密度，尽管行业正努力将压力降至1MPa以下。 公司反馈：整体积极，关注隔膜资本开支 覆盖的五家公司反馈普遍正面。科达利指引2026年二季度产能利用率从一季度的80%升至85%，营收同比增长超35%；其结构件产品已获得一家美国领先OEM的生产件批准程序（PPA）。璞泰来提示涂覆量（指引150亿平米）和设备订单（50亿元）有上行空间。诺德股份维持13万吨销量指引，复合集流体出货量从一季度100吨 ramp up 至二季度200吨，但HVLP3/4箔材仍在客户认证中。亿纬锂能指引2026年全年生产目标200GWh（电动车与储能各半），并向宝马销售13GWh大圆柱电池。 值得注意的是，恩捷股份预计2026年二季度湿法隔膜出货量环比增长超10%（达38-40亿平米），但其宣布的新产能扩张计划分阶段交付，市场对近期密集的扩产公告保持谨慎，这可能挑战此前关于供给纪律持续改善的逻辑。

分析框架

瑞银采用“展会调研+专家访谈+公司验证”的组合分析方法。首先，通过参与CIBF这一行业风向标事件，捕捉新兴技术（钠电、固态）的市场情绪和技术成熟度变化；其次，结合行业专家（如GGII、NECI）的观点，交叉验证技术路径的商业化瓶颈（如钠电的硬碳成本、固态电池的压力限制）；最后，通过与覆盖上市公司的直接沟通，获取最新的产能利用率、订单情况和资本开支指引，从而将宏观技术趋势落实到微观企业基本面判断上。这种方法论强调了从“技术概念”到“商业落地”的传导验证。

方法论与常识提炼

• 行业/产业分析框架供需框架

  供需平衡与供给纪律

  研报通过分析隔膜行业的产能扩张计划与市场需求的匹配度，评估供给端是否会出现过剩，进而判断价格竞争压力和行业盈利能力的可持续性。这是周期性制造业分析的核心逻辑。

• 行业/产业分析框架

  技术成熟度与商业化拐点分析

  研报通过对比不同年份展会的技术热点（如去年干法电极vs今年钠电），评估新技术从“实验室突破”到“规模化量产”的进程，识别产业渗透率提升的前夜信号。

• 行业/产业分析框架成本曲线分析

  规模效应驱动的成本下降

  研报指出钠电池成本将从当前的0.45-0.50元/Wh降至0.35元/Wh，核心驱动力是装机量从10GWh增至30-50GWh带来的规模效应，体现了制造业中产量爬坡对单位固定成本分摊的影响。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 科达利 (002850.SZ)

  受益

  优势

  产能利用率提升至85%，获得美国领先OEM的PPA认证，营收增长强劲

  对比

  在结构件领域具有全球竞争力，客户结构优化

  风险

  原材料价格波动

• 璞泰来 (603659.SH)

  受益

  优势

  涂覆量和设备订单有上行空间，一体化布局完善

  风险

  行业竞争加剧

• 恩捷股份 (002812.SZ)

  中性偏谨慎

  优势

  湿法隔膜龙头，出货量环比增长

  劣势

  新产能扩张引发市场对供给过剩的担忧

  对比

  相比其他材料环节，隔膜面临更大的供给纪律考验

  风险

  产能过剩导致价格战

• 亿纬锂能 (300014.SZ)

  受益

  优势

  大圆柱电池获宝马大单，产能规划明确

  对比

  在大型圆柱电池技术上处于领先地位

  风险

  下游需求不及预期

• 诺德股份 (600110.SH)

  中性

  优势

  复合集流体出货量快速爬坡

  劣势

  HVLP箔材仍在认证中，业绩波动较大

  风险

  新技术认证失败或延期

关键数据

• 钠电池当前价格0.45-0.50 元/Wh与碳酸锂~8万元/吨时的锂电池价格持平
• 钠电池2027年预期产量30-50 GWh2026年预期为~10GWh
• 钠电池预期成本~0.35 元/Wh规模效应驱动，若硬碳成本高则可能为0.30元/Wh
• 科达利26Q2产能利用率指引85%较26Q1的80%提升
• 亿纬锂能2026年生产目标200 GWh电动车与储能各占50%
• 恩捷股份26Q2湿法隔膜出货指引38-40 亿平米环比增长>10%

影响与含义

研报认为，钠离子电池的成本平价使其在储能和低速车领域具备替代锂电的潜力，尤其是在锂价波动背景下，其供应链安全性更受青睐。固态电池虽未出现颠覆性突破，但设备端的意向订单表明产业化路径清晰，只是节奏较慢。对于公司层面，结构件和负极材料厂商的订单可见度较高，而隔膜行业需密切关注新增产能投放对价格的压制作用，供给纪律的松动可能是短期股价的压制因素。

风险

• 大宗商品价格和汇率波动风险
• 政府电动汽车法规及全球气候变化政策变化
• 隔膜行业产能扩张过快导致供给过剩
• 钠电池硬碳原材料成本下降不及预期
• 固态电池高压操作技术瓶颈突破缓慢

后续跟踪

• 钠离子电池2026-2027年实际装机量及成本下降曲线
• 固态电池量产线意向订单转化为实际收入的情况
• 隔膜行业新增产能投放进度及对市场价格的影响
• 科达利美国OEM客户PPA后的正式订单落地情况
• 亿纬锂能大圆柱电池向宝马交付的节奏