杰克逊霍尔年会或放大外汇波动，短期政策线索重点看主旨演讲与场外采访

概览

报告提供2026年杰克逊霍尔全球央行年会的事件路线图，重点解释哪些环节可能影响市场、何时可获得公开信息，以及长期政策讨论与短期政策信号之间的区别。高盛认为，主旨演讲是最可能引发外汇波动的正式活动，但场外电视采访可能对近期政策判断更有价值。

核心观点

杰克逊霍尔年会是年度最受关注的全球央行活动之一。由于央行在8月通常较少公开沟通，本次会议是秋季利率决策恢复前观察年内剩余时间政策主题的重要窗口。报告指出，杰克逊霍尔会议、尤其是美联储主席的主旨演讲，能够产生显著外汇波动；不过这一判断主要基于历史惯例，报告同时提醒每年的安排和市场反应都可能不同。 完整日程将在8月27日周四纽约时间20:00公布。会议位于怀俄明州，正式日程以山地时间列示，较美国东海岸慢2小时、较伦敦慢7小时。周四公布的初版日程通常只列论文或讨论主题及发言人姓名，论文和演讲全文一般在对应活动开始时发布。主要固定环节包括周五上午的主旨演讲、周五下午的午餐演讲，以及周六的总结讨论会。 Warsh主席将在8月28日周五美国东部时间10:00发表其就任美联储主席后的首次杰克逊霍尔演讲，内容涉及经济前景，并提供网络直播。日程可能将其标为“开幕致辞”，但它实际是会议主旨演讲；美联储日历将其称为“主旨致辞”。基于2010年以来的数据，并剔除Bernanke未参加的2013年和Yellen未参加的2015年，高盛发现，美联储主席讲话通常是当天最影响市场的活动，但对美元没有一致的方向性推动；主席第一次在杰克逊霍尔发表演讲也不一定带来更高的外汇波动。报告还发现，Powell任内的杰克逊霍尔讲话引发的外汇波动大于Yellen或Bernanke任内。高盛将这一差异与沟通方式联系起来：Powell任内，外汇波动的重心从FOMC声明转向新闻发布会，杰克逊霍尔讲话也呈现更大的汇率反应。 Warsh此次演讲的内容仍有不确定性。他在7月FOMC新闻发布会上表示，尚未决定演讲将侧重宏观“大图景”，还是以较传统的方式预览9月至12月间的政策行动，但希望在杰克逊霍尔梳理重要问题。这意味着主旨演讲可能涉及当前政策，也可能更偏向框架性讨论。主旨演讲是唯一直播的正式活动，演讲后不安排问答；其他演讲不直播，但每场陈述后通常有问答，媒体可以报道，参会者之间的私下交流则不作公开记录。 场外电视采访是报告强调的另一条重要信息渠道。电视报道预计从参会者抵达的周三开始并持续至周五，周五通常约有5位美联储官员在不同媒体露面，部分官员可能接受不止一次采访。美联储理事通常等主席演讲结束后再发言，主办方堪萨斯城联储主席则可能在会议开始前的周三接受采访。正式演讲往往更偏学术，场外采访有时反而是当天更相关的短期政策新闻来源；由于报告称Warsh不愿提供前瞻指引，今年这些采访可能更受关注。即使未列入正式日程，参会决策者也可能与媒体交谈。 已知参会者中，欧洲央行管理委员会成员Schnabel将在周五美国东部时间11:55参加小组讨论；智利央行行长Rosanna Costa也将参与，可能出席周六总结讨论会；新西兰联储主席Anna Breman将到场，但由于临近9月2日的新西兰联储货币政策声明，不会公开发言。周六讨论会通常包括G10央行、新兴市场央行以及IMF或BIS等国际组织的代表。历史上，周六发言更贴近既有公开观点和会议主题，可能因为决策者意识到市场处于休市状态，但讨论者通常仍会发布讲稿或配套幻灯片。 本届主题为“金融创新：对支付与政策的影响”，它将决定论文和政策讨论的主要方向，但对场外采访的约束较弱。潜在议题可能类似纽约联储近期举办的2026年创新会议，包括人工智能和数字资产对金融市场的影响。高盛区分了两类政策含义：学术会议内容可能影响长期政策方向，而场外采访更可能回答眼前的政策问题；同时，报告提醒杰克逊霍尔只是全年多场类似活动之一，在长期政策讨论方面并不天然具有额外特殊性。 报告另列14项跨资产交易建议：1）继续做空SGD/MYR，2026年1月24日以3.13建立，目标2.90、止损3.30，当前3.18；2）等权做多TRY、NGN和KZT兑USD，2026年2月18日以0%建立，总回报目标7.5%、修订后止损1.5%，当前7.4%；3）做多3年期SOFR互换利差，2026年4月17日以-22.6bp建立，含持有收益的修订后目标为-14bp、修订后止损为-19bp，当前-17.9bp；4）继续做空USD/EGP，2026年4月24日以0%建立，修订后总回报目标12%、修订后止损5%，当前8.1%；5）持有1年远期2s10s英镑OIS曲线陡峭化交易，2026年5月29日以0.38建立，目标0.55、止损0.25，当前0.34；6）继续做多印度30年期债券，2026年6月27日以7.34%建立，目标6.90%、止损7.65%，当前7.47%；7）持有2s10s新西兰元曲线陡峭化交易，2026年7月3日以72bp建立，修订后目标95bp、修订后止损80bp，当前81bp。 其余建议为：8）持有2s10s加元曲线陡峭化交易，2026年7月10日以53bp建立，目标80bp、修订后止损58bp，当前62bp；9）通过6个月期、2027年1月14日到期、执行价1.1650的看跌期权做空AUD/NZD，2026年7月14日以1.2000建立，当前1.1970；10）做多NIFTY Banks并做空NIFTY Pharma，2026年7月15日以本币计价100建立，目标115、止损90，当前98；11）持有2s5s SOFR陡峭化并对冲欧洲OIS平坦化，2026年7月31日以-7bp建立，目标10bp、修订后止损-7bp，当前-3bp；12）继续做空PLN/HUF，2026年8月5日以84.12建立，目标80.5、止损87，当前84.44；13）收取10年期澳元互换固定利率，报告记载于2016年8月14日以5.10建立，目标4.80、止损5.25，当前5.18；14）买入6m1y A/A-40/A-80 receiver fly，报告记载于2016年8月14日以9bp running建立，目标20bp、止损4bp，当前8bp。

分析框架

报告先依据往年安排还原日程发布、正式活动和信息公开流程，再用2010年以来的杰克逊霍尔事件数据比较美联储主席讲话对外汇市场的影响，并按不同主席任期进行横向比较。随后，报告结合已确认的参会者、直播和采访安排，区分正式学术内容对长期政策的影响与场外采访对近期政策判断的作用，最后附列现有跨资产交易建议及其建仓、目标、止损和当前水平。

方法论与常识提炼

• 事件博弈与行为金融事件驱动分析

  杰克逊霍尔讲话的历史事件比较

  报告使用2010年以来会议期间的外汇表现，比较美联储主席主旨演讲的市场影响，并剔除主席未参会的2013年和2015年，以判断事件是否稳定带来波动及美元方向性反应。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• SGD/MYR

  报告建议继续做空；3.13建立，目标2.90，当前3.18。

  风险

  止损3.30。

• TRY、NGN和KZT兑USD等权篮子

  报告建议继续做多；以0%建立，总回报目标7.5%，当前7.4%。

  风险

  修订后止损1.5%。

• 3年期SOFR互换利差

  报告建议做多；-22.6bp建立，含持有收益的修订后目标-14bp，当前-17.9bp。

  风险

  修订后止损-19bp。

• USD/EGP

  报告建议继续做空；以0%建立，修订后总回报目标12%，当前8.1%。

  风险

  修订后止损5%。

• 1年远期2s10s GBP OIS陡峭化交易

  报告维持曲线陡峭化交易；0.38建立，目标0.55，当前0.34。

  风险

  止损0.25。

• 印度30年期债券

  报告建议继续做多；收益率7.34%时建立，目标6.90%，当前7.47%。

  风险

  止损7.65%。

• 2s10s NZD陡峭化交易

  报告维持曲线陡峭化交易；72bp建立，修订后目标95bp，当前81bp。

  风险

  修订后止损80bp。

• 2s10s CAD陡峭化交易

  报告维持曲线陡峭化交易；53bp建立，目标80bp，当前62bp。

  风险

  修订后止损58bp。

• AUD/NZD 6个月期1.1650看跌期权

  报告通过2027年1月14日到期的看跌期权做空AUD/NZD；1.2000建立，当前1.1970。

• NIFTY Banks多头/NIFTY Pharma空头

  报告建议做多银行指数并做空制药指数；以100建立，目标115，当前98。

  对比

  NIFTY Banks相对NIFTY Pharma的配对交易。

  风险

  止损90。

• 2s5s SOFR陡峭化/欧洲OIS平坦化

  报告持有跨市场曲线交易；-7bp建立，目标10bp，当前-3bp。

  对比

  SOFR曲线陡峭化相对欧洲OIS曲线平坦化。

  风险

  修订后止损-7bp。

• PLN/HUF

  报告建议继续做空；84.12建立，目标80.5，当前84.44。

  风险

  止损87。

• 10年期AUD互换

  报告建议收取固定利率；5.10建立，目标4.80，当前5.18。

  风险

  止损5.25。

• 6m1y A/A-40/A-80 receiver fly

  报告建议买入该receiver fly；9bp running建立，目标20bp，当前8bp。

  风险

  止损4bp。

关键数据

• 完整日程发布时间8月27日20:00纽约时间周四公布，日程使用山地时间
• 山地时间时差较美国东海岸慢2小时、较伦敦慢7小时用于换算会议正式日程
• Warsh主旨演讲8月28日10:00美国东部时间其首次以美联储主席身份发表杰克逊霍尔演讲，并提供网络直播
• Schnabel小组讨论8月28日11:55美国东部时间欧洲央行管理委员会成员参加
• 新西兰联储货币政策声明9月2日由于时间临近，Anna Breman参会但不公开发言
• 外汇历史分析起点2010年剔除Bernanke未参加的2013年和Yellen未参加的2015年
• 周五接受采访的美联储官员数量通常约5位部分官员可能在不同媒体多次露面
• 会议主题Financial Innovation: Implications for Payments and Policy决定论文和正式政策讨论的主要方向

影响与含义

报告认为，正式主旨演讲最可能造成当日外汇波动，但历史证据不足以支持预判美元方向。对近期政策路径而言，周三至周五的场外采访可能比偏学术的正式论文更直接；对长期政策框架而言，金融创新、支付、人工智能和数字资产相关讨论更值得关注。

风险

• 报告明确提醒，会议路线图依据历史惯例整理，而每年的实际日程、沟通方式和市场反应均可能不同。

后续跟踪

• 关注8月27日纽约时间20:00公布的完整日程、发言人名单及论文主题。
• 关注Warsh在8月28日美国东部时间10:00的主旨演讲究竟侧重长期框架，还是预示9月至12月的政策行动。
• 关注主旨演讲后周三至周五的场外电视采访，以获取近期政策方向线索。
• 关注Schnabel在周五11:55的讨论，以及Rosanna Costa可能参与的周六总结讨论会。
• 关注人工智能、数字资产、支付体系与货币政策之间的讨论。
• 关注演讲、论文全文及周六讨论会配套讲稿或幻灯片的即时发布。