中国家电6月数据偏弱，但龙头韧性仍是主线

概览

本报告讨论中国家电行业6月 AVC 零售数据。6月行业零售额同比下降19%，较5月的同比下降9%进一步走弱，且两年复合增速转为下降4%。报告认为单月退出动能偏弱，但由于以旧换新补贴周期造成基数不均，不能简单把6月视为结构性需求断裂。

核心观点

核心判断是：6月疲弱更可能是周期性扰动，而不是长期需求结构崩塌。补贴影响消退、去年抢购高基数、天气偏凉偏雨以及消费情绪疲弱共同放大了数据压力。报告对 Midea 和 Haier 的建设性观点并不依赖中国家电景气上行，而是依赖其 B2B 与海外业务增长机会，其中 Midea 仍是首选。

分析框架

报告使用 AVC 线上与线下零售销售额、销量、均价和市占率数据，分别从总需求、渠道、品类、量价拆分和品牌份额变化进行分析，并用同比与两年复合增速对补贴高基数造成的噪声进行交叉验证。

方法论与常识提炼

• 行业需求分析同比与两年复合增速对照

  用单年同比和两年复合增速共同判断真实需求动能

  由于家电以旧换新补贴造成去年基数不均，单月同比可能夸大下行或上行幅度，因此报告结合两年复合增速判断需求是否真正恶化。

• 量价拆分销量与ASP分解

  区分销量正常化与价格/产品组合下移

  报告认为白电销量在两年复合口径大体稳定，需求并非崩塌；但 ASP 下滑显示消费者仍在选择更便宜的产品组合。

• 竞争格局分析品类市占率跟踪

  用空调、冰箱、洗衣机、吸尘器等品类份额判断龙头韧性

  报告比较 Midea、Haier、Gree、Xiaomi、Ecovacs 等品牌在不同品类的份额变化，判断龙头是否在弱需求环境中保持竞争优势。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Midea Group-A

  核心受益龙头/报告首选

  优势

  总体份额从5M26的25.2%升至6月26.3%；空调份额升至34.9%并保持第一，洗衣机份额也改善。报告强调其 B2B 与海外增长机会。

  劣势

  仍暴露于中国家电消费疲弱、补贴退坡和价格/产品组合下移。

  对比

  相较 Gree，Midea 在6月空调份额继续提升；相较 Haier，报告将 Midea 列为首选。

  风险

  国内需求弱于预期、价格竞争加剧、海外增长不及预期、补贴周期扰动延续。

• Haier Smart Home Co Ltd-H

  建设性覆盖标的

  优势

  冰箱份额升至43.7%，多数品类层面呈现份额提升；报告披露维持 OW。

  劣势

  6月总体份额从5M26的24.3%降至23.7%，受空调品类权重上升影响。

  对比

  Haier 在冰箱和洗衣机上较强，但6月总体份额受空调结构拖累；Midea 在空调和总体份额上更强。

  风险

  品类结构不利、国内消费疲弱、价格下行、市场对补贴后需求的担忧。

• Gree Electric Appliances-A

  空调竞争对手

  优势

  空调仍排名第二。

  劣势

  6月空调市占率从5M26的29.7%降至25.4%。

  对比

  与 Midea 相比，Gree 的空调份额明显回落。

  风险

  空调需求疲弱、份额流失、价格竞争。

• Xiaomi

  空调份额提升的新兴竞争者

  优势

  空调份额从5M26的5.4%升至6月6.9%，受6.18线上促销带动。

  劣势

  份额仍显著低于 Midea、Gree 和 Haier。

  对比

  在促销期线上渠道表现改善，但规模仍小于传统白电龙头。

  风险

  促销驱动的份额提升可持续性、价格竞争。

• Ecovacs Robotics-A

  吸尘器/清洁电器龙头

  优势

  吸尘器品类6月逆势增长，Ecovacs 市占率从5M26的29.1%升至31.0%。

  劣势

  报告认为该表现部分符合季节性强势，需观察持续性。

  对比

  吸尘器是6月家电中最突出的正向品类。

  风险

  季节性回落、品类增长放缓、竞争加剧。

关键数据

• 6月中国家电零售额-19% YoYAVC 数据，较5月的 -9% YoY 进一步恶化。
• 6月两年复合增速-4%较5月的 +20% 和4月的 +1% 明显走弱。
• 2Q26 零售额同比-15% YoY弱于1Q26的 -10% YoY。
• 2Q26 两年复合增速+5%较1Q26的 -1% 改善，显示季度口径并非单向恶化。
• 6月线上销售-16% YoY5月为 -7% YoY；两年复合为 -6%，5月为 +20%。
• 6月线下销售-22% YoY5月为 -11% YoY；两年复合为 -2%，5月为 +21%。
• 空调销售额-28% YoY6月最大拖累，两年复合为 -6%。
• 吸尘器销售额+13% YoY明显跑赢其他品类，两年复合增长43%，主要由销量驱动。
• Midea 总体市占率26.3%高于5M26的25.2%，主要受空调季节性强势带动。
• Haier 总体市占率23.7%低于5M26的24.3%，主要受6月空调占比上升的品类组合影响；多数品类份额仍有提升。
• Midea 空调市占率34.9%高于5M26的33.2%，保持第一。
• Gree 空调市占率25.4%低于5M26的29.7%，排名第二。
• Haier 冰箱市占率43.7%高于5M26的40.0%，主要来自线上渠道份额提升。

影响与含义

对投资的含义是，6月数据会加剧市场对补贴退坡后需求持续性的担忧，但报告倾向于把弱势理解为周期性与基数扰动。更重要的主线是龙头企业在弱需求环境中的份额韧性、海外扩张和 B2B 增长，而不是押注国内家电需求重新进入上行周期。

风险

• 补贴退坡后的需求弱势持续时间长于预期。
• 消费者继续下沉到更低价格带，导致 ASP 和利润率承压。
• 6月弱数据若不是天气或基数扰动，而是结构性需求走弱，将削弱行业估值。
• 线上促销与价格竞争加剧可能压低龙头盈利质量。
• 海外和 B2B 增长若不及预期，Midea/Haier 的非国内周期投资逻辑会受损。

后续跟踪

• 后续月份 AVC 数据能否确认6月只是单月扰动。
• 空调在天气恢复或基数正常化后的销量与 ASP 表现。
• Midea 和 Haier 在空调、冰箱、洗衣机等核心品类的份额趋势。
• 补贴政策节奏、以旧换新需求透支和消费情绪变化。
• 海外业务、B2B 业务对 Midea/Haier 增长和利润的贡献。