元杰半导体1H26盈利预告强劲，野村维持Neutral与CNY1,655目标价

概览

这是一篇野村关于元杰半导体科技的股票快评，核心事件是公司在2026年7月21日盘后发布正面盈利预告，并于同日召开分析师电话会。报告将强劲的1H26E收入和盈利指引解读为AIDC市场对光激光芯片需求强劲的证据，并认为高端800G/1.6T光模块需求继续支撑行业上行周期。

核心观点

野村维持Neutral评级和CNY1,655目标价。正面因素包括1H26E盈利大幅增长、datacom与telecom产品升级带来利润率扩张、70mW/100mW CW激光器放量、UHP CW激光器面向NPO/CPO需求的潜在先发优势，以及100G EML产能扩张可能在2H26E快速提升出货。审慎因素包括近期股价仍受高估值、产品升级节奏、行业扩产后的定价能力和潜在竞争影响。

分析框架

报告采用事件驱动的盈利预告解读与管理层电话会信息验证相结合的方式，重点比较公司指引的同比增长、2Q26E隐含收入与盈利表现，并从产品结构、产能扩张周期、价格稳定性和下游光模块需求判断盈利质量与行业景气持续性。

方法论与常识提炼

• 估值P/E倍数估值

  目标价基于65x FY28F EPS

  野村的CNY1,655目标价基于65x 2028F EPS CNY25.47，该倍数与WIND中国A股光激光行业中位P/E一致。

• 评级体系相对基准评级

  Neutral

  Nomura的Neutral表示分析师预计该股票未来12个月表现与其基准大致一致；本报告基准指数为CSI300。

• 行业需求分析产品升级与供需判断

  高端光模块带动光激光芯片需求

  报告通过70mW/100mW CW激光器、UHP CW激光器、100G EML和800G/1.6T光模块需求，判断公司利润率与收入增长的可持续性。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Yuanjie Semiconductor Technology 688498.SS / 688498 CH

  报告覆盖标的

  优势

  1H26E盈利预告强劲；datacom和telecom产品升级推动利润率扩张；70mW/100mW CW激光器成为主要驱动；UHP CW激光器和100G EML提供后续增长选择。

  劣势

  近期市场担忧估值偏高、产品升级放缓，以及行业扩产可能削弱定价能力。

  对比

  过去一周股价下跌约16%，同期上海科创50指数下跌约14%；目标价对应相对2026年7月21日收盘价约9.6%上行空间。

  风险

  光模块需求弱于预期、NPO/CPO渗透率弱于预期、核心客户供应链多元化、地缘政治风险。

• 中国A股光激光芯片板块

  估值与行业景气参照

  优势

  高端800G/1.6T光模块需求持续，核心激光产品仍处供不应求状态。

  劣势

  行业快速扩产可能引发供给过剩和价格竞争担忧。

  对比

  目标价使用与WIND中国A股光激光行业中位P/E一致的65x FY28F EPS。

  风险

  有效产能扩张周期、竞争者进入、价格下行和下游需求波动。

关键数据

• 1H26E收入指引CNY900-950mn同比增长+339.1-363.5%。
• 1H26E盈利指引CNY600-650mn同比增长+1,196.9-1,305.0%。
• 2Q26E隐含收入CNY545-595mn同比增长+352-393%。
• 2Q26E隐含盈利CNY421-471mn同比增长+1,217-1,373%。
• 目标价CNY1,655.00基于65x FY28F EPS CNY25.47。
• 收盘价CNY1,510.002026年7月21日收盘价。
• 评级Neutral评级维持不变。

影响与含义

报告的投资含义是，盈利预告强化了光激光芯片长期需求上行的可信度，尤其是AIDC带动的高端800G/1.6T光模块链条；但由于评级仍为Neutral，野村并未把强劲盈利预告转化为更积极的股票评级，说明估值与行业供给风险仍限制风险回报。

风险

• 光收发器市场需求弱于预期。
• NPO/CPO渗透率弱于预期。
• 头部客户供应链多元化导致份额或价格压力。
• 地缘政治风险。
• 行业扩产快于需求可能带来供给过剩与价格下行。

后续跟踪

• 2H26E 100G EML产能扩张和出货爬坡速度。
• 70mW和100mW CW激光器在1.6T光模块中的需求持续性。
• UHP CW激光器300mW/400mW在NPO/CPO需求中的商业化进展。
• 核心激光产品价格是否能在供不应求背景下保持稳定。
• 公司估值与CSI300及科创板相关指数的相对表现。