中国汽车与共享出行：夏季产品周期重启逐步落地，但分化明显

概览

本报告为摩根士丹利关于亚太中国汽车与共享出行行业的周度观察，核心围绕2026年7月13日至19日渠道反馈订单趋势。报告指出，上周提示的夏季产品周期重启正在逐步兑现，但行业改善并非全面同步，而是集中在有新车型发布和订单捕获能力的品牌。整体判断偏中性：新车驱动的短期弹性较强，行业其余部分更多表现为稳步修复。

核心观点

核心观点包括三点：第一，XPeng和Li Auto因新车发布带动订单，周环比表现最突出；第二，BYD企稳与Leapmotor持续增长提供了相对更耐久的改善信号；第三，HIMA周环比下滑，显示竞争格局仍有压力。报告认为，发布周期驱动的标的在短期业绩披露前更具交易吸引力，但由于竞争持续激烈，高订单增长能否转化为可持续需求仍需观察。

分析框架

报告主要采用渠道反馈的周度订单跟踪方法，对主要中国新能源车品牌和相关汽车公司进行横向比较，重点观察周环比、月环比和同比变化，并结合新车型发布、品牌订单结构和行业竞争状态判断短期动能与持续性。

方法论与常识提炼

• 行业跟踪周度订单趋势跟踪

  通过渠道反馈观察各品牌订单区间及周环比、月环比、同比变化。

  该方法适合捕捉新车发布后的短期需求弹性和品牌间分化，但订单数据仍需后续交付、价格策略和竞争格局验证。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• BYD Company Limited (1211.HK/002594.SZ)

  行业核心车企与订单跟踪对象

  优势

  订单体量最大，周环比恢复，报告将其企稳视为较耐久的信号。

  劣势

  月环比仍为负，显示短期需求恢复并非单边加速。

  对比

  相比新车驱动的XPeng和Li Auto，BYD增长更温和但更偏稳定。

  风险

  竞争加剧、价格压力和订单增长持续性不足。

• Li Auto Inc. (2015.HK/LI.O)

  新车发布受益标的

  优势

  订单周环比、月环比和同比均大幅增长，新L系列贡献超过75%订单。

  劣势

  订单高度依赖新车型发布后的捕获效应。

  对比

  与XPeng同属短期发布周期弹性最强的品牌。

  风险

  新车热度回落、订单转化不及预期和同业竞争。

• XPeng Inc. (9868.HK/XPEV.N)

  新车发布受益标的

  优势

  受MONA L03发布驱动，订单周环比+585%、月环比+497%、同比+287%。

  劣势

  增长基数和新车发布节奏可能放大短期波动。

  对比

  本周订单弹性在主要品牌中最突出。

  风险

  高增速持续性、交付兑现和竞争对手反制。

• NIO Inc. (9866.HK/NIO.N)

  订单反弹跟踪对象

  优势

  NIO与Onvo品牌订单流入均有反弹，同比增速较高。

  劣势

  月环比仍下降21%，显示恢复基础仍不稳。

  对比

  表现弱于XPeng和Li Auto的新车发布弹性，但好于HIMA的周环比下滑。

  风险

  品牌订单恢复持续性、产品竞争和盈利压力。

• Leapmotor

  稳步改善的新能源车品牌

  优势

  订单周环比+15%、同比+58%，报告称其延续稳步增长。

  劣势

  月环比略降2%，短期仍有波动。

  对比

  与BYD一同被视为更耐久的改善信号，而非单纯发布驱动。

  风险

  竞争升级和订单动能放缓。

• HIMA

  主要品牌阵营订单跟踪对象

  优势

  Aito子品牌周环比仍增长7%。

  劣势

  整体HIMA订单周环比-2%、月环比-33%，是主要阵营中唯一周环比下滑者。

  对比

  相对XPeng、Li Auto、BYD和Leapmotor表现偏弱。

  风险

  需求走弱、内部品牌分化和竞争压力。

关键数据

• BYD订单76.7-77.2k周环比+4%，月环比-9%，同比+7%；报告认为其企稳是较耐久的积极信号。
• Geely Galaxy订单19.8-20.3k周环比+16%，月环比+10%，同比-6%。
• Li Auto订单17.9-18.1k周环比+225%，月环比+196%，同比+118%；新L系列贡献超过75%订单。
• NIO订单11.8-12.0k周环比+27%，月环比-21%，同比+127%；NIO和Onvo品牌订单流入均有反弹。
• XPeng订单41.8-42.0k周环比+585%，月环比+497%，同比+287%；主要由7月16日MONA L03发布驱动。
• Tesla China订单1.0-11.2k周环比+22%，月环比+7%，同比-15%；该标的由Andrew Percoco覆盖。
• HIMA订单9.4-9.6k周环比-2%，月环比-33%；是主要阵营中唯一周环比下滑者。
• Leapmotor订单16.1-16.6k周环比+15%，月环比-2%，同比+58%；延续稳步增长。

影响与含义

对投资而言，报告暗示短期关注重点应放在受新车发布显著拉动、订单弹性可被验证的品牌，但中期仍需警惕价格竞争、订单转化率和新车热度衰减。行业层面，In-Line观点意味着摩根士丹利尚未将本轮订单修复解读为行业全面上行周期，而是更强调结构性分化。

风险

• 新车发布带来的订单高增长可能不可持续。
• 中国汽车行业竞争持续激烈，可能压制价格、利润率和订单转化。
• 周度渠道订单与最终交付、收入确认和盈利表现之间仍存在差异。
• 部分品牌月环比仍为负，显示需求修复不均衡。
• 研究报告披露摩根士丹利与部分覆盖公司存在业务关系，投资者需关注潜在利益冲突。

后续跟踪

• XPeng MONA L03发布后的订单延续性和交付转化。
• Li Auto新L系列订单占比能否维持在高位。
• BYD订单企稳是否延续并转化为更强交付表现。
• Leapmotor稳步增长是否具备持续性。
• HIMA整体订单是否从月环比大幅下滑中恢复。
• 行业价格竞争和促销强度变化。