Chagee 1Q26业绩超预期，宣布回购计划，维持买入评级

概览

本篇研报分析了Chagee在2026年第一季度的财务表现，尽管净利润同比下滑但超市场预期。公司宣布了高达1.5亿美元的股份回购计划，显示出管理层对公司未来发展的信心。研报认为，Chagee在经历2025年的挑战后，通过运营效率提升和新产品推出，正逐步恢复增长动力，维持买入评级，目标价为19.70美元。

核心观点

Chagee在2026年第一季度实现了35.46亿元人民币的收入，同比增长5%，非GAAP净利润为5.07亿元人民币，同比下降25%，但仍超出市场预期。毛利率较去年同期和上季度有所提升，主要得益于原材料成本压力减轻及加盟店转直营店带来的贡献增加。 公司宣布了一项高达1.5亿美元的股份回购计划，分析师认为这一选择比分红更能符合公司与投资者的利益。当前估值相对较低，市盈率为9倍，且公司拥有强劲的净现金头寸（约70亿元人民币）。 研报指出，Chagee在经历了2025年的挑战后，通过优化运营效率、加速新产品推出以及成功应对外卖补贴战的影响，展现了较强的韧性。尽管市场竞争加剧、门店扩张速度可能低于预期等风险依然存在，但公司正在通过一系列措施重拾增长动力。

分析框架

研报采用了DCF现金流折现模型进行估值，考虑了2026年至2028年的非GAAP净利润预期，并下调了中期增长率至4%以反映宏观环境的不确定性。此外，研报还详细分析了公司的盈利能力、运营效率及新产品的推出情况，结合市场表现和财务数据，得出了维持买入评级的结论。 在需求端：研报关注了Chagee在产品创新和消费场景拓展方面的努力，如推出新的低咖啡因饮品和早间促销活动。供给端：研报强调了公司在运营效率提升方面的进展，包括销售和管理费用比率下降、员工优化措施等。估值层面：研报基于DCF模型给出了13倍2026年预期市盈率的目标价。

方法论与常识提炼

• 估值方法DCF 现金流折现

  DCF现金流折现是一种常见的估值方法，通过预测未来的自由现金流并按一定折现率折现到当前时点来评估企业的内在价值。

  在本篇研报中，分析师使用了DCF模型，假设终端增长率为1%，加权平均资本成本为13%，从而计算出目标股价为19.70美元。

• 公司基本面与财务框架

  研报分析了Chagee的运营效率、利润率变化及新产品的推出情况。

  通过对比历史数据和行业平均水平，研报展示了Chagee在控制成本、提高毛利率及加速新品上市方面的进展，这些因素共同推动了公司业绩的改善。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• CHA.US

  受益于回购计划和运营效率提升

  优势

  稳健的财务状况、积极的产品创新策略

  劣势

  市场竞争加剧、门店扩张速度可能低于预期

  对比

  相对于同行，Chagee的估值更具吸引力

  风险

  市场竞争、原材料价格波动、食品安全问题

关键数据

• 1Q26营收35.46亿元人民币同比增长5%
• 1Q26非GAAP净利润5.07亿元人民币同比下降25%
• 回购计划规模1.5亿美元预计收益率约8%
• 目标价19.70美元基于13倍2026年预期市盈率

影响与含义

研报认为，Chagee的回购计划将有助于增强股东信心，同时公司在运营效率和产品创新方面的进展也预示着未来的增长潜力。尽管面临市场竞争加剧、门店扩张速度可能放缓等风险，但公司的估值仍具有吸引力，长期来看有望实现持续增长。

风险

• 市场竞争加剧
• 门店扩张速度低于预期
• 对加盟商控制力减弱
• 原材料成本和质量波动
• 食品安全问题

后续跟踪

• 回购计划的执行进度
• 新产品推出的市场反应
• 运营效率的进一步提升