工业半导体复苏范围扩大，AI需求加速并开始挤占其他应用产能

概览

报告比较NXP、ON Semiconductor、Infineon、Texas Instruments、STMicroelectronics、Rohm和瑞萨电子的2026年第二季度业绩及第三季度展望。核心判断是：汽车市场已基本完成去库存并回归真实需求，工业机械需求正在扩大复苏，AI及数据中心则成为最强增长来源，并开始影响其他应用的产能分配；与此同时，成本型提价尚未显著增厚行业利润。

核心观点

主要海外模拟及分立半导体厂商2026年第二季度销售普遍高于市场共识，第三季度也维持增长指引。2026年7—9月销售环比指引为NXP +7%、ON +6%、Infineon（IFX）+13%、Texas Instruments（TI）+8%、STMicroelectronics（STM）+8%；日本厂商中，瑞萨电子预计环比增长6%。Rohm没有公布7—9月明确指引，考虑到第一季度表现较强及熊本地震风险，仅预计销售大致持平，报告认为这一判断偏谨慎。 汽车半导体的核心变化是库存调整基本结束，出货正回到终端实际需求水平。除ON外，各家公司第二季度汽车相关销售大体环比增长约10%，但报告预计复苏仍以温和增长为主，较第二季度不会明显加速。后续增长动力更多来自软件定义汽车、电动化、连接功能等带来的单车半导体含量提升，而不是整车销量快速增长。NXP汽车销售为19.4亿美元，同比增长12%、环比增长9%；剔除MEMS传感器业务出售影响后同比增长17%，但欧洲一级供应商尚未出现明显加速下单或补库存。IFX汽车业务销售19.3亿欧元，同比增长3%、环比增长6%，微控制器、智能功率器件和以太网产品推动增长，中国汽车级半导体短缺也形成支持。ON汽车销售7.80亿美元，同比增长7%、环比下降2%，中国业务较强、北美份额继续扩大，但欧洲主要客户的季节性影响拖累环比表现。TI汽车销售同比增长百分之十几、环比增长中个位数，中国市场、电动车和混合动力车是主要动力，客户库存降至极低水平后也带动恢复期订单。STM汽车销售同比增长16%、环比增长14%；Rohm汽车销售648亿日元，同比增长20%、环比增长12%；瑞萨汽车销售1,871亿日元，同比增长16%、环比增长9%，终端需求好于预期。第三季度，NXP预计汽车销售同比增长低十几、环比增长中个位数；ON预计环比增长低个位数；STM预计同比增长低十几；瑞萨预计同比强劲增长但环比持平。 汽车业务仍面临结构性约束。IFX指出，中国厂商在高压产品、尤其是IGBT领域价格竞争激烈，因此正把部分低利润产品产能转向AI应用。ON部分电源相关产品供给受限，第二季度优先向AI数据中心发货；公司预计汽车和工业机械产能将在第三、第四季度追上需求，但强劲AI需求已经开始影响汽车应用的供给分配。因此，汽车复苏并不等于全面补库存周期重启，供应商还需要在传统汽车需求、产品盈利能力和AI订单之间重新配置产能。 工业机械业务已在库存调整后进入复苏阶段，而且改善范围较广。除ON外，多数公司第二季度工业机械相关销售环比增长约10%—20%，其中包含第一季度春节影响消退及季节性反弹，但能源基础设施、工厂自动化和数据中心配套需求均在改善。STM渠道库存已经降至目标水平以下，TI则表示客户补库存仍处于早期。NXP工业与物联网销售7.60亿美元，同比增长38%、环比增长20%；IFX绿色工业电力业务销售4.50亿欧元，同比增长4%、环比增长11%，电网扩建带动储能、输配电和高压应用需求，AI数据中心建设也增加了UPS和冷却系统的半导体需求。ON工业机械相关销售4.20亿美元，同比增长4%、环比增长1%，能源基础设施、医疗和工厂自动化的增长被传统工业机械疲软部分抵消。TI工业机械销售同比增长30%、环比增长10%，各行业和各地区均有增长，但销售仍比2022年峰值低约5%—6%，报告据此认为仍有进一步恢复空间。STM同比增长34%、环比增长20%；Rohm销售194亿日元，同比增长33%、环比增长26%；瑞萨工业、基础设施与物联网业务销售2,163亿日元，同比增长40%、环比增长10%。 第三季度工业机械业务的环比增幅预计放缓，但同比增长仍然较高。NXP预计工业与物联网销售同比增长接近40%、环比增长中个位数；ON预计环比大致持平；TI预计需求继续稳健；STM预计复苏持续、同比增长接近40%；瑞萨预计工业、基础设施与物联网业务保持强势，但受存储器短缺影响，环比仅小幅增长。报告的判断并非单纯依赖低基数，而是结合渠道库存正常化、客户补库处于早期以及能源、自动化和数据中心基础设施需求同时改善，认为工业复苏具有较广基础。 AI及数据中心是最强的增长主线，第二季度业绩和后续指引均显示需求继续超过供应。NXP通信基础设施及其他业务销售4.50亿美元，同比增长41%、环比增长19%，数据中心数字网络产品和UCODE RFID放量。IFX电力与传感器业务销售14.4亿欧元，同比增长37%、环比增长14%，AI数据中心电源需求强劲，公司正扩产并从其他应用调配产能。ON其他业务销售约4亿美元，环比增长34%，AI数据中心需求好于预期，公司在部分电源产品供给受限时优先保障数据中心客户。TI数据中心相关销售同比接近翻倍、环比增长20%。STM通信设备与计算机外设业务同比增长50%、环比增长13%。Rohm第二季度AI服务器销售同比增长67%，以硅功率器件为主要动力，销售超过初始指引。瑞萨则表示数据中心需求强劲、供给仍极度紧张。 各公司对2026—2027年的AI展望进一步强化了这一判断。NXP预计2026年数据中心相关销售超过5亿美元，而2025年约为2亿美元；2026年兼容AI的处理器预计占工业与物联网处理器销售约15%，占比同比增加一倍以上，并把物理AI列为增长动力。IFX将FY2026 AI电源销售目标从15亿欧元上调至超过16亿欧元，传统数据中心电源年销售约5亿欧元；其与主要客户推进多年期产能预订合同，含预付款的合同总额处于十几亿欧元高位，并计划在11月显著上调FY2027数据中心电源销售展望。ON预计FY2026 AI数据中心销售同比增长一倍以上，其中AI数据中心碳化硅销售增长60%；800V直流配电转换预计推动高压产品增长，AI需求向电力基础设施扩散后，储能应用销售预计同比增长40%。TI计划在2026和2027年实现高于市场的数据中心增长。STM预计第三季度通信设备与计算机外设业务同比增长90%，数据中心销售将在2026年超过10亿美元、2027年大幅超过20亿美元，并表示现有能力可以支持AI数据中心需求。Rohm把FY2026 AI服务器销售目标由250亿日元提高至300亿日元，计划通过转换低盈利产品产线及扩产满足需求。瑞萨正在逐步增加供给能力，并计划明年再次扩产，但当前供需仍然紧张。 价格方面，第二季度的调整主要是为了抵消通胀造成的材料、基板、贵金属和外包制造成本上升，而不是需求旺盛推动的涨价，因此截至第二季度对利润的正面贡献有限，报告预计第三季度也难出现显著增厚。海外厂商仍普遍维持或改善毛利率，反映提价、销售组合改善和运营效率能够吸收较高成本；瑞萨和Rohm毛利率则环比下降。NXP只调整部分产品价格，优先依靠效率吸收成本，并在成本超过约定区间时向客户转嫁。IFX自7月1日起实施第二轮小幅提价，但预计对7—9月利润影响有限。ON第二轮提价针对基板和黄金等成本，预计未来几个季度逐渐反映，并判断成本到2027年不会下降，也不预计年度降价。TI上半年价格持平，相比通常每年下降数个百分点已有改善；其逐客户谈判提价，部分从7—9月反映，年度议价客户可能要到第四季度末或下一年才体现。STM的投入成本上涨与产品提价目前大致相互抵消。Rohm因黄金价格飙升推进新一轮提价，报告预计后续价格行动有助于盈利改善。瑞萨自7月1日起对部分无法避免的领域小幅调价，效果预计在下半年出现。报告强调，类似2020—2021年由供需紧张推动的广泛涨价尚未出现，关键变量是AI服务器需求扩张何时会令整体供需真正趋紧。

分析框架

报告先比较主要厂商第二季度销售与市场共识，并汇总第三季度环比指引；随后按汽车、工业机械和AI/数据中心三个终端市场，逐家公司拆解销售增速、库存状态、需求来源、产能配置及后续展望；最后把价格调整与毛利率变化结合起来，判断厂商能否通过提价、产品组合和运营效率转嫁成本。整体逻辑由业绩事实出发，再通过库存、供需和产能信号判断各终端市场所处阶段。

方法论与常识提炼

• 行业/产业分析框架供需框架

  终端需求、产能分配与供给紧张度分析

  报告将汽车、工业机械和AI数据中心的需求变化与厂商产能配置相对照，用于判断供给能否满足需求，以及AI订单是否会挤压其他应用。

• 周期与景气框架库存周期（基钦）

  库存调整结束与补库存阶段识别

  报告通过渠道库存、客户库存和厂商关于去库存进展的表述，判断汽车已回归真实需求、工业机械则进入库存调整后的恢复阶段。

• 行业/产业分析框架量价拆分

  销售增长、价格调整与毛利率变化拆分

  报告分别观察销量或销售额增长、成本转嫁型提价及毛利率变化，以区分需求复苏带来的增长和单纯抵消成本的价格影响。

• 行业/产业分析框架产业链上中下游传导

  AI数据中心建设向电源、电网、储能、UPS和冷却系统的需求传导

  报告不仅观察服务器芯片，还追踪数据中心建设如何带动高压功率器件、储能、输配电、UPS及冷却系统相关半导体需求。

• 事件博弈与行为金融预期差/预期管理

  业绩相对共识、公司指引及目标上调比较

  报告以第二季度销售是否高于共识、第三季度指引以及AI业务目标上调情况，识别实际经营表现与此前预期之间的差异。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• NXP Semiconductors（NXP）

  汽车去库存完成、工业与物联网及数据中心业务均实现增长。

  优势

  工业与物联网销售同比增长38%，2026年数据中心销售目标超过5亿美元。

  劣势

  欧洲一级供应商尚未明显加速下单或补库存，部分成本仍需通过效率和选择性提价吸收。

  对比

  第三季度整体销售环比+7%，低于IFX的+13%，但汽车和工业业务均保持增长。

  风险

  汽车复苏缺乏明显补库存推动，后台工序组件、基板和贵金属成本上升。

• Infineon Technologies（IFX）

  AI电源需求强劲，并通过调配其他应用产能扩大AI供给。

  优势

  AI电源FY2026目标上调至超过16亿欧元，并推进多年期产能预订合同。

  劣势

  高压产品尤其IGBT面临中国厂商激烈价格竞争。

  对比

  第三季度整体销售环比+13%，为报告列示厂商中最高。

  风险

  向AI转移产能可能限制汽车等应用供给，第二轮提价对短期利润贡献预计有限。

• ON Semiconductor（ON）

  AI数据中心是最高增长类别，公司在供给受限时优先保障AI客户。

  优势

  FY2026 AI数据中心销售预计同比增长一倍以上，SiC销售预计增长60%。

  劣势

  汽车销售第二季度环比下降2%，传统工业机械仍有拖累。

  对比

  工业机械销售仅环比增长1%，弱于多数同行约10%—20%的增长。

  风险

  部分电源产品供给受限，原材料及外包制造成本持续上升。

• Texas Instruments（TI）

  汽车、工业机械和数据中心需求同步改善。

  优势

  数据中心销售同比接近翻倍，工业机械销售同比增长30%，客户补库存仍处早期。

  劣势

  工业机械销售仍比2022年峰值低约5%—6%，提价需要逐客户谈判。

  对比

  上半年价格持平，而公司表示产品价格通常会下降数个百分点。

  风险

  年度议价客户的提价效果可能延后至第四季度末或下一年。

• STMicroelectronics（STM）

  汽车、工业机械及数据中心业务均呈现较高增长。

  优势

  预计2026年数据中心销售超过10亿美元、2027年大幅超过20亿美元，并称现有产能可支持AI需求。

  劣势

  当前材料及外包成本上涨与产品提价效果大致相互抵消。

  对比

  第三季度CECP业务预计同比增长90%，为报告中最强的明确短期数据中心增速指引之一。

  风险

  若投入成本继续上升，选择性提价可能仍不足以显著改善利润。

• Rohm

  AI服务器和汽车销售强劲，公司计划转换产线并继续提价。

  优势

  AI服务器销售同比增长67%，FY2026目标由250亿日元提高至300亿日元。

  劣势

  毛利率环比下降，第三季度销售仅预计大致持平。

  对比

  报告认为其平稳销售展望考虑了强劲第一季度和熊本地震风险，整体偏谨慎。

  风险

  熊本地震、黄金价格上涨以及扩产和产线转换的执行影响。

• Renesas Electronics（瑞萨电子）

  汽车和工业、基础设施与物联网业务恢复，数据中心需求强劲。

  优势

  汽车销售同比增长16%，IIoT销售同比增长40%，终端汽车需求好于预期。

  劣势

  毛利率环比下降，存储器短缺限制第三季度IIoT环比增长。

  对比

  第三季度整体销售预计环比+6%，汽车业务同比强劲但环比持平。

  风险

  数据中心供给持续紧张，新增供给能力仍需逐步释放。

关键数据

• 第三季度整体销售环比指引NXP +7%；ON +6%；IFX +13%；TI +8%；STM +8%；瑞萨 +6%2026年7—9月相对4—6月；Rohm预计大致持平
• NXP汽车销售19.4亿美元2026年第二季度同比+12%、环比+9%；剔除MEMS业务出售影响后同比+17%
• IFX汽车销售19.3亿欧元2026年第二季度同比+3%、环比+6%
• ON汽车销售7.80亿美元2026年第二季度同比+7%、环比-2%
• Rohm与瑞萨汽车销售Rohm 648亿日元；瑞萨1,871亿日元分别同比+20%/+16%，环比+12%/+9%
• NXP工业与物联网销售7.60亿美元2026年第二季度同比+38%、环比+20%
• TI工业机械销售增速同比+30%、环比+10%仍比2022年峰值低约5%—6%
• STM工业机械销售增速同比+34%、环比+20%第三季度预计同比增长接近40%
• 瑞萨工业、基础设施与物联网销售2,163亿日元2026年第二季度同比+40%、环比+10%
• NXP数据中心销售目标2026年超过5亿美元2025年约2亿美元
• IFX AI电源销售目标FY2026超过16亿欧元此前目标为15亿欧元
• ON AI数据中心展望FY2026销售同比增长一倍以上其中AI数据中心SiC销售预计同比+60%，储能应用销售预计同比+40%
• TI数据中心销售增速同比接近翻倍、环比+20%2026年第二季度
• STM数据中心销售目标2026年超过10亿美元；2027年大幅超过20亿美元第三季度CECP业务预计同比+90%
• Rohm AI服务器销售目标FY2026 300亿日元此前为250亿日元；2026年第二季度相关销售同比+67%

影响与含义

报告认为行业复苏呈现明显分化：汽车已完成去库存，但增长主要依赖单车价值量提升，短期不会显著加速；工业机械从库存调整转入更广泛的需求恢复，能源基础设施、工厂自动化及数据中心配套共同提供支撑；AI数据中心的增长最强，并通过电源、高压器件、储能、UPS和冷却系统向更广产业链扩散。由于AI需求已经促使厂商转移产能和调整发货优先级，其他应用可能面临供给约束。不过，当前提价仍主要用于覆盖成本，尚不足以形成类似上一轮紧缺周期的行业性利润扩张。

风险

• AI数据中心需求快速增长并挤占产能，可能限制汽车和工业机械应用的供给。
• 汽车市场虽然结束库存调整，但欧洲客户没有明显补库存，后续增长可能仅为温和水平。
• 中国厂商在高压半导体、尤其IGBT领域的价格竞争对部分供应商构成压力。
• 基板、黄金、贵金属、原材料及外包制造成本继续上升，而提价主要只能抵消成本。
• Rohm的销售展望受到熊本地震风险影响。
• 存储器短缺可能限制瑞萨工业、基础设施与物联网业务的短期增长。
• 日本厂商瑞萨和Rohm的毛利率环比下降，价格调整的盈利改善效果仍待体现。

后续跟踪

• 关注AI服务器需求扩张对全行业供需平衡的影响，以及何时可能出现类似上一轮周期的实质性紧缺。
• 关注IFX计划于11月更新的FY2027数据中心电源销售展望。
• 关注ON汽车及工业机械供给能否在2026年第三、第四季度追上需求。
• 关注Rohm和瑞萨自7月起实施的价格调整何时转化为毛利率改善。
• 关注瑞萨逐步扩充数据中心供给能力及明年进一步扩产的进展。