比亚迪潜在智能战略值得期待，城市NOA下探是核心看点

概览

本报告围绕媒体报道的比亚迪2026年5月28日潜在“智能战略发布会”展开前瞻。高盛认为，市场最关注比亚迪是否会将城市NOA从高价车型进一步扩展至更低价格带，以及智能驾驶算法、自研激光雷达和芯片、智能底盘、海外智能驾驶适配等方面的更新。

核心观点

高盛的核心观点是，比亚迪若能把城市NOA标配价格带下探至约Rmb150k，并依托垂直整合能力推进自研128线激光雷达、智能驾驶芯片路线图及成本优化，将强化其大众市场产品竞争力。长期看，海外市场和持续技术创新仍是第二增长曲线的重要支撑，报告维持买入评级。

分析框架

报告采用事件前瞻与同业对比框架：先拆解潜在智能战略发布会的五类技术和商业更新，再比较零跑、小鹏、蔚来、吉利、长城、理想等同业在城市NOA、世界模型、自研芯片和海外智能驾驶适配上的布局，最后结合销量预测、海外贡献和DCF估值形成投资结论。

方法论与常识提炼

• 估值方法DCF 现金流折现

  12个月目标价

  高盛采用DCF估值，假设WACC为10.8%、永续增长率为2.0%，给出A股Rmb137和H股HK$134的12个月目标价，并对H股应用10%折让。

• 竞争分析同业价格带对比

  城市NOA入门价格

  报告比较比亚迪与零跑、长城、小鹏等品牌搭载城市NOA的最低价格带，用于判断比亚迪智能驾驶功能下探后的大众市场竞争力。

• 技术路线分析智能驾驶能力对标

  端到端大模型、世界模型、自研芯片和传感器

  报告关注比亚迪天神之眼系统如何结合端到端大模型和世界模型提升表现，同时跟踪自研128线激光雷达、NVIDIA与Horizon Robotics合作及自研智能驾驶芯片路线图。

• 因子说明GS Factor Profile

  成长、财务回报、估值倍数和综合分位

  附录说明高盛因子框架通过标准化分位数比较股票的成长、财务回报、估值倍数及综合属性，用于提供投资背景。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• BYD Co. A股 002594.SZ / H股 1211.HK

  报告核心覆盖标的

  优势

  大众市场需求覆盖广、垂直整合能力强、具备自研部件和持续技术创新能力，海外业务有望成为第二增长驱动。

  劣势

  国内新能源汽车竞争激烈，智能驾驶高阶功能下探需要兼顾成本、体验和交付节奏。

  对比

  若城市NOA标配下探至约Rmb150k，比亚迪将更接近同业在低价位城市NOA布局上的竞争区间，但仍需与零跑、小鹏、蔚来、吉利等的智能驾驶能力对标。

  风险

  电动车竞争加剧、海外扩张慢于预期、外供电池销售低于预期，以及智能化发布内容或订单反馈低于市场期待。

• 零跑汽车

  城市NOA价格带对标同业

  优势

  A10 505km激光雷达版选装城市NOA的MSRP为Rmb86.8k，是报告提到的市场最低城市NOA价格。

  劣势

  报告未展开其盈利能力或规模优势。

  对比

  零跑在城市NOA入门价格上形成低价锚点，对比亚迪智能驾驶功能下探构成价格参照。

  风险

  报告未提供针对零跑的具体风险。

• 小鹏汽车

  智能驾驶技术对标同业

  优势

  2026年3月推出VLA2.0，并已在MONA M03等车型部署自研Turing SoC，单芯片750 TOPS。

  劣势

  报告未展开其成本结构或销量表现。

  对比

  小鹏在世界模型训练、全场景能力和自研芯片方面被用作比亚迪智能驾驶能力升级的主要对标对象。

  风险

  报告未提供针对小鹏的具体风险。

• 蔚来、吉利、理想、长城等同业

  智能驾驶、世界模型和海外认证对标

  优势

  蔚来计划2026年两次Nio World Model升级；吉利在CES 2026发布World Behavior Model并取得UN R171认证；理想新旗舰SUV搭载两颗M100芯片。

  劣势

  报告未逐一展开这些公司的财务或估值弱点。

  对比

  这些同业展示了智能驾驶算法、芯片算力和海外合规认证的竞争方向，比亚迪需要通过自研和规模化降低成本并扩大覆盖。

  风险

  报告未提供针对这些同业的具体风险。

关键数据

• 报告日期2026-05-26正文页眉显示为Equity Research 26 May 2026。
• 评级买入报告称比亚迪A/H股均为买入评级。
• 12个月目标价A股Rmb137；H股HK$134基于DCF估值，H股目标价应用10%折让。
• 文中披露价格A股Rmb95.96；H股HK$91.60用于简单测算目标价相对空间。
• 简单测算上行空间A股约42.8%；H股约46.3%按目标价除以文中披露价格计算，未纳入股息或总回报调整。
• 潜在城市NOA标配价格带约Rmb150k媒体报道称比亚迪可能把城市NOA入门价格从当前Rmb200k以上下探至约Rmb150k。
• 当前可选城市NOA案例海鸥305km自由版Rmb78.9k，选装包Rmb12k，有效价格Rmb90.9k选装包包括一颗激光雷达、一颗Orin-X SoC和天神之眼B智能驾驶软件。
• 2026E国内销量预测3.3mn高盛预计2026年国内销量同比下降8%，相较1Q26同比下降52%有所恢复。
• 潜在智能化研发投入未来三年约Rmb100bn来自媒体报道，是投资者关注的智能化战略投入规模。
• 长期销量展望2024年4.3mn增至2030E的7.1mn高盛认为完整产品组合和自研能力支持持续技术创新和销量增长。
• 海外业务贡献贡献2024-2028E增量销量的92%；海外利润贡献从2024年21%升至2028E的76%报告将海外市场视为比亚迪第二增长驱动。

影响与含义

若发布会兑现城市NOA下探、自研部件量产和海外智能驾驶适配，比亚迪可能在大众价位段形成更强的智能化性价比，缓解国内竞争压力，并通过海外扩张提升中长期利润弹性。短期股价反应还取决于发布后周度订单动能及消费者对新功能的接受度。

风险

• 新能源汽车竞争加剧，可能压缩价格和利润率。
• 海外扩张进度慢于预期，可能影响第二增长曲线兑现。
• 外供电池销售低于预期，可能拖累业务增量。
• 潜在智能战略发布内容若弱于市场预期，可能影响短期情绪。
• 城市NOA下探若带来成本压力或体验不稳定，可能削弱预期中的竞争力提升。

后续跟踪

• 2026年5月28日潜在智能战略发布会是否如媒体报道举行。
• 城市NOA是否下探至约Rmb150k价格带，以及是标配还是选装。
• 天神之眼系统在端到端大模型、世界模型和无图城市NOA上的具体能力提升。
• 自研128线激光雷达、NVIDIA与Horizon Robotics合作、自研智能驾驶芯片路线图的量产节奏。
• DiSus智能底盘2.0和DiSus-C是否能在Rmb100k-150k价格段落地。
• 欧洲、东南亚等海外市场的智能驾驶适配方案和海外数据中心计划。
• 技术和新车型发布后的周度订单动能。