比亚迪迎智驾战略拐点，自研芯片与数据飞轮构筑优势

概览

摩根士丹利发布研报指出，比亚迪近期在智能驾驶领域的一系列举措标志着其迎来了重要的战略拐点。通过推出智驾安全承保政策、将高阶智驾系统下放至大众市场车型，以及发布高算力自研芯片，比亚迪正加速构建其自动驾驶的数据飞轮。研报维持对比亚迪的“增持”评级，目标价120元，认为其在智驾领域的规模优势将有效应对激烈的市场竞争。

核心观点

智驾战略迎来重要拐点：比亚迪宣布为City NOA（城市领航辅助驾驶）用户提供1年期“安全承保”政策，并允许大众市场车型以1.2万元人民币的价格升级至“天神之眼B”智驾系统。这一金融安全网有望显著加速其300万辆庞大保有量基础上的City NOA激活率。将高阶智驾硬件选项扩展至更广泛的车型矩阵，将为比亚迪训练自动驾驶模型提供强大的“数据飞轮”效应，使其相比大众市场同行具备显著的规模优势。 自研芯片凸显长期雄心：比亚迪发布了自研“璇玑A3”芯片，在3芯片配置下算力超过2100 TOPS，能够支持L3/L4级别的自动驾驶平台。积极转向自研芯片和平台不仅带来了规模化的成本优势，更凸显了在特斯拉FSD入华背景下，比亚迪与顶尖智驾企业保持同步的雄心。长期来看，从英伟达向自研或国产芯片替代的结构性迁移已在进行中，这也将带动激光雷达等供应链的进一步重塑。 短期销量受制于电池产能：尽管智驾举措极具吸引力，但研报认为国内销量的短期复苏仍将高度依赖于支持超快充的15万元以下新车型的发布。由于第二代刀片电池存在供应瓶颈，短期内销量出现爆发式激增的可能性受到一定抑制。

分析框架

机构的分析主线围绕“智驾渗透率与数据规模效应”展开。首先，从消费者痛点出发，分析“安全承保”和“低价升级”如何打破高阶智驾的使用门槛；其次，运用“数据飞轮”逻辑，论证庞大的车队基数在激活智驾后如何反哺算法迭代；最后，结合供应链视角，剖析自研芯片对成本控制和长期技术自主性的战略意义。在估值层面，采用情景分析法，将ADAS渗透率提升和以旧换新政策作为增量因子，对冲大众市场价格战的负面影响。

方法论与常识提炼

• 行业/产业分析框架渗透率 S 曲线

  智驾渗透率与数据飞轮效应

  研报隐含了新技术渗透的S曲线逻辑：通过“安全承保”和“降价1.2万升级”等策略，比亚迪正试图跨越City NOA在大众市场普及的早期鸿沟。一旦激活率越过临界点，海量真实路况数据将形成“数据飞轮”，加速算法迭代，从而在智驾体验上拉开与竞争对手的差距。

• 估值方法

  情景加权估值法

  机构在给出目标价时，并未采用单一的绝对估值，而是设定了牛市、基准、熊市三种情景，并分别赋予25%、50%、25%的权重进行加权平均。这种方法常用于应对行业竞争激烈、未来不确定性较高的环境，通过概率分布来平滑单一预测带来的偏差。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 比亚迪 (002594.SZ)

  核心受益标的。通过智驾下放和自研芯片构建数据飞轮与成本优势。

  优势

  拥有300万辆庞大保有量基础，具备极强的数据飞轮潜力；自研芯片带来规模成本优势；垂直整合能力强。

  劣势

  第二代刀片电池产能瓶颈可能抑制短期销量激增；大众市场价格竞争激烈。

  对比

  相比大众市场同行具备显著的智驾规模优势；在智驾领域正加速追赶并与顶尖企业保持同步。

  风险

  保护主义抬头导致海外扩张缺乏进展；新能源汽车需求弱于预期；毛利率差于预期。

关键数据

• 目标价120.00元人民币隐含25%的上涨空间（基于95.88元收盘价）
• 2026年净利润预测380.14亿元人民币对应2026年P/E约22.8倍
• 智驾升级费用1.2万元人民币大众市场车型升级至天神之眼B系统的价格
• 璇玑A3芯片算力超2100 TOPS3芯片配置下，支持L3/L4自动驾驶平台

影响与含义

研报认为，比亚迪将原本局限于20万元以上车型的高阶智驾功能以1.2万元的亲民价格下放，将对大众市场买家产生极强吸引力。这不仅有助于提升比亚迪自身的智能化标签和产品溢价，还将推动整个供应链的重塑，例如加速激光雷达的渗透以及国产/自研芯片对英伟达的替代进程。在特斯拉FSD入华的预期下，比亚迪的积极防御和进攻姿态将巩固其在智能电动车时代的头部地位。

风险

• 保护主义抬头导致海外扩张缺乏进展
• 全球新能源汽车需求弱于预期
• 行业竞争加剧导致毛利率差于预期
• 新车型发布进度不及预期

后续跟踪

• 15万元以下支持超快充新车型的发布与上市节奏
• 第二代刀片电池的产能爬坡与供应瓶颈缓解情况
• City NOA在300万辆保有量中的实际激活率与数据飞轮运转效果
• 璇玑A3芯片的具体装车计划与量产进度