光纤价格全球上涨，瑞银重申 YOFC-H Buy

概览

本报告为瑞银关于 Yangtze Optical Fibre and Cable（6869.HK）的公司研究更新，核心结论是全球光纤价格上涨正在增强 YOFC 盈利上修的可见度。报告重点跟踪 CRU 光纤价格数据，指出中国 G652.D 裸光纤价格在 2026 年 3 月大幅环比上涨，并且供给趋紧已外溢至欧洲和美国市场。瑞银重申对 YOFC-H 的 Buy 评级。

核心观点

瑞银的核心观点包括：第一，中国光纤现货价格的快速上涨与渠道调研一致，显示本轮光纤景气上行具备现实价格支撑；第二，海外市场同样出现价格快速上涨，说明供需紧张不再局限于中国；第三，价格上涨叠加产品组合升级，有望推动 YOFC 盈利进入上修周期；第四，投资者主要关心价格反弹能持续多久，以及现货价格上涨能在多大程度上传导至公司利润。

分析框架

报告采用行业价格跟踪、区域价格对比、渠道验证、盈利预测和估值倍数相结合的方法。行业层面重点比较中国、欧洲和美国不同裸光纤品类的价格变化；公司层面结合收入、EBIT、净利润、EPS、ROIC、P/E、EV/EBITDA 等预测指标，评估价格上行对 YOFC 盈利和估值的影响。

方法论与常识提炼

• 估值目标 P/E 倍数法

  以目标市盈率评估 YOFC-H

  报告在估值章节说明以目标 P/E multiple 对 YOFC-H 进行估值；抽取内容未披露具体目标价。

• 行业跟踪CRU 光纤价格跟踪

  按区域和产品类型跟踪裸光纤价格

  报告跟踪中国 G652.D、欧洲 G652.D 以及欧洲和美国 G657.A1 裸光纤价格，用于判断供需紧张和价格上涨的扩散程度。

• 收益定义Forecast Stock Return

  预期股价升值加未来 12 个月总股息收益率

  瑞银披露中定义 Forecast Stock Return 为未来 12 个月预期股价涨幅加总股息收益率，股权目标价投资期限为 12 个月。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 6869.HK

  覆盖标的

  优势

  全球光纤价格上涨、供给趋紧、产品组合升级、海外市场份额提升潜力、2026E-2028E EPS 预测显著高于一致预期。

  劣势

  投资者仍需验证现货价格上涨向公司利润端传导的比例和持续时间，且股票估值已较高。

  对比

  报告指出中国 G652.D 裸光纤价格自 2026 年 1 月起超过欧洲，上一次类似情况发生在 2018 年 11 月，当时中国 FTTH 和 4G 建设带动光缆消费。

  风险

  中国需求下行延长、新兴产品竞争加剧、汇率和地缘政治风险。

• 光纤光缆行业

  上游价格与行业景气相关资产

  优势

  全球数据流量增长、政府支持的数字基础设施建设、竞争格局改善可能推动行业上行。

  劣势

  行业价格和盈利弹性取决于供需收紧能否持续。

  对比

  中国、欧洲和美国多个裸光纤品类均出现快速上涨，说明涨价影响具有全球扩散特征。

  风险

  若数据通信需求不及预期或供给快速恢复，价格反弹可能放缓。

关键数据

• 当前价格HK$185.90截至 2026-04-01。
• 12个月评级Buy报告重申 Buy。
• 中国 G652.D 裸光纤现货价+165% sequentially in Mar 2026报告称 2026 年 3 月中国 G652.D 裸光纤现货价环比上涨 165%。
• 欧洲 G652.D 裸光纤价格EUR7.94/fkm（约 US$9.1/fkm）2026 年 3 月价格，较 2026 年 1 月上涨 136%，同比上涨 159%。
• 欧洲 G657.A1 裸光纤价格+130% vs Jan 2026受数据通信需求稳健和供给趋紧支撑。
• 美国 G657.A1 裸光纤价格+69% vs Jan 2026受数据通信需求稳健和供给趋紧支撑。
• 市值HK$154b / US$19.6b交易数据表披露。
• 52周区间HK$197.00-12.82交易数据表披露。
• 自由流通比例49%交易数据表披露。
• 2026E EPS（UBS，摊薄）Rmb4.98高于一致预期 1.85。
• 2027E EPS（UBS，摊薄）Rmb8.73高于一致预期 2.79；正文称股票按约 19x 2027E P/E 交易。
• 2028E EPS（UBS，摊薄）Rmb8.95高于一致预期 3.69。
• 2027E P/E约 19x正文披露股票按 19x 2027E P/E 交易。
• 2027E EBIT margin32.9%盈利能力与估值表披露。
• 2027E ROIC（EBIT）38.0%盈利能力与估值表披露。

影响与含义

如果光纤价格上涨能够持续并有效传导至 YOFC 的利润端，公司收入、利润率、ROIC 和 EPS 均可能显著改善。报告中的盈利预测显示，瑞银预计 2026E 后净利润和 EPS 较历史水平明显抬升，反映价格上行和产品结构升级带来的经营杠杆。但估值已反映部分预期，后续关键在于价格反弹的持续性、海外需求、竞争格局和新兴产品利润率。

风险

• 中国光纤/光缆需求低迷时间延长。
• 新兴产品竞争升级，压制高毛利产品扩张。
• 汇率和地缘政治风险。
• 全球数据流量增长低于预期。
• 价格上涨无法充分传导至 YOFC 利润端。

后续跟踪

• 中国 G652.D 裸光纤现货价是否继续维持高位。
• 欧洲和美国 G657.A1 裸光纤价格上涨是否延续。
• YOFC 的产品组合升级和高毛利新兴产品采用速度。
• 海外市场份额变化。
• 2026E-2028E EPS 是否继续被上修。
• 公司 2027E P/E 估值与盈利上修速度是否匹配。