摩根士丹利看好AI推动软件行业结构性增长
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摩根士丹利看好AI推动软件行业结构性增长
通过2026年纽约地铁之旅调研，摩根士丹利看好多家AI相关软件公司，尤其是Datadog和MongoDB的增长潜力。
- Datadog 在AI监控方面取得进展，营收加速增长。
- MongoDB 受益于企业AI应用建设周期，产品创新增强竞争力。
- CoreWeave 在GPU租赁市场上表现强劲，利润率有望提升。
- UiPath 在自动化领域保持领先地位，预计ARR将稳定增长。
- Varonis 数据安全定位强化，SaaS转型带来增长机会。
研报解读
概览
摩根士丹利于2026年6月举办纽约地铁之旅活动，与多家AI及基础设施相关的软件公司管理层进行交流。此次调研重点关注AI技术对企业运营的影响以及公司在这一趋势中的应对策略。报告指出，Datadog 和 MongoDB 是AI浪潮中最受益的企业之一，而 CoreWeave、UiPath 和 Varonis 也在各自领域展现出强劲的增长动力。
核心观点
通过对各公司的深入访谈和数据分析，摩根士丹利得出以下核心观点： 首先，在观察性平台领域，Datadog 凭借其强大的平台整合能力和技术创新，成为AI时代的重要赢家。公司预计全年收入增长稳健，特别是在AI原生客户方面的快速增长显示出强劲势头。 其次，MongoDB 在数据库领域的技术优势使其能够在AI应用开发中占据有利地位。随着企业开始构建AI代理程序，MongoDB 的产品组合能够满足日益增长的需求，尤其是在操作数据存储方面。 第三，CoreWeave 在GPU基础设施租赁市场表现出色，尽管面临短期成本压力，但长期来看具有较高的盈利潜力。公司计划通过自建数据中心来扩大规模，并利用现有客户的交叉销售机会增加收入。 第四，UiPath 在机器人流程自动化(RPA)市场继续保持领先，虽然市场竞争激烈，但公司正在通过改进产品和服务提高市场份额。管理层对未来几个季度的增长持乐观态度。 最后，Varonis 在数据安全领域拥有独特的平台优势，随着AI普及带来的安全隐患增多，该公司有望从中获益。尽管短期内仍面临挑战，但SaaS模式转型将有助于改善盈利能力。
分析框架
摩根士丹利采用了实地调研的方式，通过与各公司管理层面对面交流获取第一手资料，并结合公开财报数据进行综合分析。他们特别关注企业在AI时代的战略布局、市场需求变化和技术发展趋势，以此评估各家公司未来的增长潜力和投资价值。此外，还运用了多种财务指标如营收增长率、毛利率、自由现金流等来进行定量分析，确保结论的客观性和准确性。
方法论与常识提炼
供需框架
该框架用于分析企业的供需状况，帮助判断企业在市场中的竞争地位和发展潜力。例如，CoreWeave 在GPU供应紧张的情况下，依然能获得稳定的客户需求，表明其在供应链上的掌控力较强。
DCF 现金流折现
这是一种常用的估值方法，通过预测未来现金流并将其折现到现在来计算企业价值。例如，对于 Datadog，摩根士丹利使用了 CY28 年的 FCF/share 估计值乘以一定的倍数来得出目标价格。
三张报表勾稽
这种方法通过分析资产负债表、利润表和现金流量表之间的关系，全面了解企业的经营状况。比如，UiPath 在GAAP盈利能力上的显著改善就是通过这种方式展现出来的。
标的映射与对比
研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。
- Datadog Inc (DDOG.US)受益于AI监控需求增长
- 优势
- 平台整合能力强，技术创新领先
- 劣势
- 高度依赖云迁移和AI应用发展
- 对比
- 相较于其他观察性平台厂商，Datadog 更具竞争优势
- 风险
- 市场竞争加剧可能影响增长速度
- MongoDB Inc (MDB.O)受益于企业AI应用建设周期
- 优势
- 数据库技术优势明显，产品创新能力突出
- 劣势
- 需持续投入研发以维持技术领先
- 对比
- 相比传统数据库厂商，MongoDB 更适合现代AI应用场景
- 风险
- 云计算巨头的竞争压力
- CoreWeave (CRWV.O)受益于GPU基础设施租赁市场需求
- 优势
- GPU基础设施租赁市场领导者，客户基础稳固
- 劣势
- 高负债水平带来一定风险
- 对比
- 与其他数据中心运营商相比，CoreWeave 在GPU租赁方面更具专业性
- 风险
- 资本开支压力较大
- UiPath Inc (PATH.N)受益于RPA市场需求回暖
- 优势
- RPA市场领导者，产品生态完善
- 劣势
- 市场竞争激烈，需不断创新
- 对比
- 相较于其他RPA厂商，UiPath 拥有更强的品牌影响力
- 风险
- 宏观经济波动可能影响客户需求
- Varonis Systems Inc (VRNS.O)受益于AI引发的数据安全需求
- 优势
- 数据安全平台独特性强，SaaS转型顺利
- 劣势
- 客户转换进度不及预期
- 对比
- 与其他数据安全厂商相比，Varonis 在跨环境覆盖方面更具优势
- 风险
- 联邦政府订单不确定性
关键数据
- Datadog FY26 后半年指引保守处理最大AI客户支出排除超额消费，仅考虑承诺支出
- MongoDB Atlas 增长净新增客户增加API调用次数和工作负载扩张是关键指标
- CoreWeave Q4 运营利润率目标低两位数近期压力为时机问题而非结构性问题
- UiPath 1Q27 ARR 增长率+12%盈利能力大幅提升
- Varonis 转换ARR指导区间$50-75百万接近内部基本案例，非典型beat-and-raise框架
影响与含义
此次调研显示，AI技术的发展正在深刻改变软件行业的格局。那些能够迅速适应新技术、抓住市场机遇的公司将获得更大的发展空间。同时，这也意味着投资者需要更加关注企业的创新能力、市场响应速度和战略执行能力，以便做出更为精准的投资决策。
风险
- AI技术发展不及预期可能导致相关公司增长放缓
- 市场竞争加剧可能挤压企业利润空间
- 宏观经济波动可能影响企业IT支出预算
- 监管政策变化可能对公司业务造成不利影响
后续跟踪
- Datadog 在AI监控市场的份额变化情况
- MongoDB 新产品的市场接受度
- CoreWeave 自建数据中心项目的进展
- UiPath 在公共部门市场的拓展情况
- Varonis 客户转换计划的执行效果