第27周中国新能源车订单环比持平，BYD受Seal 08带动表现最强

概览

本报告是高盛对中国新能源乘用车市场的周度图表跟踪，覆盖第27周重点品牌订单、乘联会零售与批发趋势、未来事件、终端经销商折扣以及上游电池材料价格。核心结论是新能源车订单环比持平但同比承压，BYD因Seal 08系列新车上市表现突出，行业渗透率维持高位。

核心观点

高盛认为，第27周新能源车订单整体没有环比改善，但结构上BYD、Tesla和Nio更具防御性。BYD的订单增长主要来自7月2日上市的Seal 08 DM和Seal 08 EV。年初至今订单维度，Nio、HIMA和Tesla表现相对稳健。价格端，新能源车折扣收窄有利于观察竞争压力是否缓和；燃油车折扣扩大显示传统车终端压力仍在。上游方面，电池级碳酸锂价格显著上涨，而主流方形电芯价格暂稳。

分析框架

报告采用周度订单跟踪、乘联会零售和批发数据、终端价格折扣监测、上游电池材料价格监测以及未来事件日历相结合的方式，评估中国新能源车产业链的短期需求、价格竞争和成本变化。

方法论与常识提炼

• 行业跟踪周度新能源车订单图表

  按品牌汇总重点新能源车OEM周度订单，并比较环比、同比和年初至今表现。

  该方法用于捕捉短期需求变化和品牌相对强弱，尤其关注新车型上市、高基数和行业季节性对订单的影响。

• 价格监测经销商折扣跟踪

  比较新能源车和燃油车经销商折扣相对MSRP的变化。

  折扣变化可反映终端竞争强度、库存压力和价格战边际变化。

• 产业链监测电池材料和电芯价格跟踪

  跟踪电池级碳酸锂、方形LFP电芯和方形NCM电芯价格。

  上游材料价格和电芯价格有助于判断电池成本趋势以及对整车盈利能力的潜在影响。

• 机构方法披露GS Factor Profile

  高盛使用增长、财务回报、估值倍数和综合指标对股票进行相对比较。

  该框架属于高盛披露的通用股票分析工具，本篇周报未对单一股票给出具体因子结果。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• BYD

  重点新能源车OEM和本周订单表现最强品牌

  优势

  Seal 08 DM和Seal 08 EV上市带动订单环比增长23%，经销商折扣低于去年同期。

  劣势

  行业整体同比下滑背景下，增长持续性仍需后续周度订单验证。

  对比

  相较Tesla和Nio，BYD本周环比表现最强。

  风险

  新车上市拉动可能具有阶段性，若后续订单回落或价格竞争加剧，表现可能弱化。

• Tesla

  重点新能源车品牌之一

  优势

  周度订单环比-3%，在重点品牌中表现相对防御；年初至今同比约持平。

  劣势

  未体现明显环比增长动能。

  对比

  环比表现弱于BYD，但优于多数同比压力更大的品牌。

  风险

  中国市场竞争加剧和终端折扣变化可能影响订单与利润率。

• Nio

  重点新能源车品牌之一

  优势

  年初至今订单同比+98%，相对防御；7月9日将正式发布5座ES8。

  劣势

  第27周订单环比-7%，短期仍有波动。

  对比

  年初至今增长强于Tesla和多数同业。

  风险

  新车型发布效果、交付节奏和价格竞争仍是后续关键不确定性。

• 中国新能源车产业链

  报告覆盖的行业资产组合

  优势

  6月零售和批发渗透率约63%，行业结构性渗透维持高位。

  劣势

  重点OEM周度订单同比仍下滑，显示高基数和需求波动压力。

  对比

  新能源车折扣环比收窄，而燃油车折扣环比扩大，显示两类车终端价格压力出现分化。

  风险

  需求走弱、价格战重启、原材料价格上涨和新车型不及预期。

• 电池材料与电芯

  新能源车上游成本变量

  优势

  方形LFP和NCM电芯价格环比稳定。

  劣势

  电池级碳酸锂价格环比上涨8.9%，可能增加成本关注。

  对比

  上游材料价格上行快于电芯价格变化。

  风险

  若锂价继续上涨且无法通过效率或定价消化，可能压缩电池和整车环节利润。

关键数据

• 第27周重点新能源车OEM合计订单0% wow / -41% yoy剔除小米因2025年6月26日YU7发布造成的高基数后，同比为-13%。
• BYD周度订单表现+23% wow / +11% yoy增长主要由7月2日上市的Seal 08 DM和Seal 08 EV推动。
• Tesla周度订单表现-3% wow在重点品牌中环比表现相对防御。
• Nio周度订单表现-7% wow年初至今订单同比增长+98%，相对稳健。
• 6月乘用车零售量1,651k units同比-21%，环比+9%，数据来源为CPCA。
• 6月乘用车批发量2,376k units同比-4%，环比+7%，数据来源为CPCA。
• 6月新能源车零售量1,037k units同比-7%，环比+9%。
• 6月新能源车批发量1,506k units同比+22%，环比+11%。
• 6月新能源车渗透率62.8% retail / 63.4% wholesale5月对应值为63%/61.1%。
• 新能源车平均经销商折扣7.17%截至7月4日，相比6月27日的7.43%收窄。
• BYD平均经销商折扣4.10%截至7月4日，与6月27日持平，低于2025年7月7日的5.56%。
• 燃油车平均经销商折扣20.01%截至7月4日，高于6月27日的19.61%，低于2025年7月7日的22.12%。
• 电池级碳酸锂价格Rmb165k/ton环比上涨8.9%。
• 方形LFP和NCM电芯价格stable wow环比保持稳定。

影响与含义

短期看，新能源车行业总订单环比未见明显增长，但渗透率保持在约63%的高位，说明新能源车相对传统燃油车的结构性替代仍在延续。BYD新车型驱动订单改善，显示产品周期仍是品牌分化的关键变量。若新能源车折扣继续收窄，可能缓解价格战对利润率的压力；但碳酸锂价格上涨可能带来成本端扰动，需要观察是否传导至电芯和整车环节。

风险

• 新能源车周度订单同比下滑幅度较大，需求修复仍不稳固。
• 小米YU7发布造成的高基数影响使同比解读需要谨慎。
• 燃油车折扣扩大可能加剧整体乘用车价格竞争。
• 电池级碳酸锂价格上涨可能带来成本端压力。
• 新车型发布对订单的拉动可能具有短期性，持续性需要后续验证。
• 监管披露提示研究观点和市场交易策略可能随时间变化，且报告不构成个性化投资建议。

后续跟踪

• 7月9日Nio正式发布5座ES8。
• 7月10-11日CPCA发布乘用车和新能源车行业及分车型批发/零售数据。
• 7月16日XPeng正式发布MONA L03。
• 7月17日WAIC在上海开幕。
• 7月Li Auto发布L6 facelift。
• 8月1日新能源车OEM月度销量发布。
• 8月10-11日CPCA发布乘用车和新能源车行业及分车型批发/零售数据。
• 继续跟踪新能源车与燃油车经销商折扣变化。
• 继续观察电池级碳酸锂、LFP电芯和NCM电芯价格是否出现进一步传导。