名创优品1Q26正面盈利预警，销售与调整后经营利润小幅超预期，高盛维持买入。
AI 摘要卡
名创优品1Q26正面盈利预警，销售与调整后经营利润小幅超预期，高盛维持买入。
高盛认为名创优品1Q26销售略优于市场预期、调整后利润率好于担忧，当前低估值与约5%股息率未充分反映其产品多元化和门店升级带来的增长支撑。
- 1Q26收入预计为Rmb5,678mn-5,728mn，同比增长28%-29%，高于高盛预测Rmb5,587mn和公司不低于25%增长的指引。
- 调整后经营利润预计为Rmb829mn-849mn，同比增长13%-16%，高于高盛预测Rmb793mn，也快于公司1H26高个位数增长指引。
- 报告净利润预计为Rmb1,228mn-1,248mn，低于高盛预测Rmb1,367mn，主要受利息费用和TOP TOY优先股赎回负债损失影响。
- 高盛维持Buy评级，12个月目标价为US$21.3/HK$42，基于15x 2026E P/E。
研报解读
概览
本报告点评名创优品于2026年5月13日发布的1Q26正面盈利预警。公司预计收入和调整后经营利润均略高于高盛预期，显示成本控制进展良好。尽管报告口径净利润低于高盛预测，但主要受利息费用、TOP TOY相关赎回负债损失等项目影响；高盛仍认为公司增长前景被市场低估，并维持Buy评级。
核心观点
高盛的核心判断是：收入表现略好于市场预期，调整后经营利润率好于此前担忧，调整后经营利润增长超过公司1H26指引，说明公司成本控制仍在轨道上。未来投资者关注点将集中在中国及美国等主要市场的同店销售增长可持续性、分区域利润率改善路径、2026E展望和IP发展进度。
分析框架
报告将公司发布的1Q26盈利预警区间与高盛预测和公司指引进行对比，拆分收入、经营利润、调整后经营利润、净利润和调整后净利润的差异来源，并结合估值、股息率、12个月目标价和主要经营催化因素评估投资建议。
方法论与常识提炼
目标价估值倍数
高盛12个月目标价US$21.3/HK$42基于15x 2026E P/E。
成长、财务回报、估值倍数和综合因子
该框架使用高盛预测和标准化排名，对股票的成长性、财务回报、估值倍数和综合属性进行同业及市场比较。
并购目标概率分级
高盛使用1至3级评估公司成为收购目标的概率；本报告图表显示名创优品M&A rank为3，代表低概率且通常不纳入目标价。
标的映射与对比
研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。
- MNSO.US覆盖标的；名创优品ADR
- 优势
- 调整后经营利润和调整后净利润高于高盛预测，估值低于10x 2026E P/E，目标价隐含约51%上行空间。
- 劣势
- 报告净利润低于高盛预测，且SSSG和利润率改善仍需验证。
- 对比
- 与高盛预测相比，收入高约2%，调整后经营利润高约6%，调整后净利润高约3%。
- 风险
- 中国门店效率下降、全球SSSG恢复和开店不及预期、地缘政治、费用高于预期、Yonghui盈利表现。
- 9896.HK同一公司H股上市证券
- 优势
- 高盛维持HK$42的12个月目标价，对HK$27.80现价隐含约51.1%上行空间。
- 劣势
- 股价历史上波动较大，2026年初较此前目标价和历史高点回落。
- 对比
- 与MNSO.US结论一致，但以HKD计价；目标价和现价使用不同货币体系。
- 风险
- 与ADR相同，另需关注港股市场流动性和地区风险偏好。
- TOP TOY相关业务/子品牌，对利润表有影响
- 优势
- 作为公司多元化产品和IP生态的一部分，可能支持长期增长。
- 劣势
- 相关ESOP费用和优先股赎回负债损失对报告利润造成压力。
- 对比
- 报告将TOP TOY相关项目视为报告利润低于高盛预测的重要解释之一。
- 风险
- 费用、投资和负债重估波动可能继续影响报告口径利润。
关键数据
- 1Q26收入预警区间Rmb5,678mn-5,728mn同比增长28%-29%，高于高盛预测Rmb5,587mn和公司不低于25%增长指引。
- 1Q26经营利润预警区间Rmb1,511mn-1,531mn略低于高盛预测Rmb1,559mn，可能受TOP TOY相关ESOP费用和汇兑损失影响。
- 1Q26调整后经营利润预警区间Rmb829mn-849mn同比增长13%-16%，高于高盛预测Rmb793mn。
- 1Q26调整后净利润预警区间Rmb624mn-644mn同比增长7%-10%，高于高盛预测Rmb617mn。
- 报告净利润预警区间Rmb1,228mn-1,248mn低于高盛预测Rmb1,367mn，主要因利息费用和TOP TOY优先股赎回负债损失较高。
- 12个月目标价US$21.3 / HK$42分别对应ADR和H股，隐含约51%上行空间。
- 2026E估值低于10x 2026E P/E报告认为当前估值未充分反映增长前景。
- 2026E股息率约5%图表显示2026E股息率约5.4%。
- 完整业绩发布时间2026-05-26 5pm HKT公司将发布完整业绩并举行说明会。
影响与含义
该盈利预警强化了市场对名创优品成本控制和调整后盈利能力的信心。若后续主要市场SSSG、分区域利润率和IP发展继续兑现，低估值和股息收益可能提供估值修复空间；但如果中国消费放缓、美国高基数压力或全球门店扩张不及预期，盈利弹性和估值重估可能受限。
风险
- 中国市场竞争加剧、产品创新滞后或产品质量问题导致门店效率下降，并影响零售伙伴扩张意愿。
- 全球SSSG恢复和门店扩张弱于预期。
- 地缘政治风险。
- OPEX和额外投资高于预期。
- Yonghui盈利表现不及预期。
- 中国春节后消费放缓及美国市场基数升高，可能影响同店销售增长持续性。
后续跟踪
- 2026-05-26完整业绩和5pm HKT业绩说明会。
- 中国内地劳动节假期及节后SSSG表现。
- 主要市场近期销售趋势。
- 2026E展望、季度节奏和2Q26指引。
- 分区域SSSG趋势、驱动因素和展望。
- 分区域利润率趋势、改善杠杆和扩张路径。
- IP发展进度。