科技股带动风险偏好快速反弹，高盛维持适度风险偏好
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科技股带动风险偏好快速反弹，高盛维持适度风险偏好
市场风险偏好指标 43 天内从 -0.17 反弹至 1 以上，纳斯达克 100 指数从低点回升 27%，高盛建议配置防御性股票并保护收益。
- 风险偏好指标创 2000 年以来最快反弹
- 纳斯达克 100 指数从低点反弹 27%
- 标普 500 一季度 EPS 同比增长 17%
- 预计 PCE 通胀维持在 3% 附近
- 美联储降息推迟至 2026 年 12 月和 2027 年 3 月
- 建议配置低波动防御性股票
- 使用看跌期权保护科技股收益
研报解读
概览
本报告分析了 2026 年 5 月全球市场风险偏好的快速反弹现象，指出科技股尤其是 AI 相关投资是主要驱动力。高盛维持 12 个月适度风险偏好立场，但短期战术配置偏向中性，建议投资者在保持科技敞口的同时增加防御性配置。
核心观点
风险偏好快速反弹：高盛风险偏好指标（RAI）在 43 天内从 3 月低点 -0.17 反弹至 1 以上，是 2000 年以来从负值回升至 1 的最快纪录之一。这主要得益于股市强劲反弹，纳斯达克 100 指数从低点上涨约 27%。 科技股主导行情：与 AI 投资相关的股票领涨，目前 AI 相关投资估计约占美国 GDP 的 1.1%，支撑了未来增长预期，特别是半导体行业。防御性风格如低波动股票明显跑输动量股和罗素 2000 指数。 资产配置建议：尽管基线展望仍具建设性，但结果分布日益不对称，两端尾部风险加大。高盛建议战术性中性配置（超配现金，中性股票/债券/商品，低配信用 3 个月），但 12 个月仍适度风险偏好（超配股票，中性现金/债券/商品，低配信用）。 通胀与政策展望：预计能源成本转嫁和伊朗战争影响将使 PCE 通胀同比维持在 3% 附近，经济学家已将美联储最后两次降息预测推迟一个季度至 2026 年 12 月和 2027 年 3 月。
分析框架
高盛采用多维度分析方法：首先通过风险偏好指标（RAI）量化市场情绪变化，该指标综合多个市场信号；其次分析跨资产表现，比较股票、债券、商品等不同资产类别的相对表现；再次运用动量分析，评估股市反弹的强度、速度和广度；最后结合宏观经济数据（如通胀、就业）和政策预期（美联储利率决策）进行综合判断。报告特别关注风格轮动可能性，通过相关性分析显示低波动股票与动量股、小盘股的相关性大幅下降。
方法论与常识提炼
风险偏好指标（RAI）
通过量化市场情绪变化来衡量投资者风险偏好，RAI 从负值快速反弹至正值表明市场情绪显著改善，帮助判断市场拐点
动量因子分析
分析股市反弹的强度、速度和广度，纳斯达克 100 指数 27% 的反弹显示动量效应强劲，帮助识别市场主导风格
AI 投资对半导体需求的影响
AI 相关投资占美国 GDP1.1%，分析其对半导体等行业的需求拉动作用，帮助理解科技股领涨逻辑
风险偏好拐点识别
通过 RAI 指标从负转正判断市场情绪拐点，43 天快速反弹显示景气度显著改善，辅助 timing 决策
跨资产估值比较
比较股票、债券等不同资产的估值水平，帮助判断相对吸引力，支持资产配置建议
风格轮动分析
分析低波动、动量、价值等不同风格因子的表现差异，低波动股票与动量股相关性下降预示可能轮动
通胀与利率预期分析
分解通胀预期、实际利率和风险溢价，PCE 维持 3% 影响美联储政策路径，进而影响资产配置
尾部风险分布分析
评估结果分布的不对称性，两端尾部风险加大，支持分散化和下行保护策略
关键数据
- 风险偏好指标（RAI）从 -0.17 反弹至 1 以上43 天内完成，2000 年以来最快反弹之一
- 纳斯达克 100 指数从低点反弹 27%显示科技股强劲动量
- 标普 500EPS 增长同比增长 17%一季度盈利季节表现强劲
- AI 相关投资约占美国 GDP1.1%支撑未来增长预期
- PCE 通胀预期维持在 3% 附近影响美联储政策路径
- 美联储降息预期推迟至 2026 年 12 月和 2027 年 3 月较之前预测推迟一个季度
影响与含义
对投资者而言，当前市场环境支持保持科技股敞口但需增加防御性配置。风格分散度较高预示可能出现大幅风格轮动，低波动股票与动量股相关性下降提供 diversification 机会。使用看跌期权价差等工具保护科技股收益成为重要策略。对半导体等行业，AI 投资持续提供增长动力，但需关注通胀和政策变化对估值的影响。
风险
- 中东紧张局势持续
- 通胀数据超预期（5 月 12 日美国 CPI 发布）
- 特朗普与习近平会晤结果
- Kevin Warsh 美联储主席提名参议院投票
- 能源成本转嫁影响
- AI 需求效应被高估风险
后续跟踪
- 5 月 12 日美国 CPI 数据（高盛预期核心 CPI 环比 +0.31% vs 共识 0.3%）
- 特朗普与习近平会晤进展
- Kevin Warsh 美联储主席提名参议院投票结果
- 低波动股票与动量股相关性变化
- AI 相关投资实际落地情况