CEO会议确认日本潜在高个位数涨价需求，评级维持中性

概览

本报告是Goldman Sachs对Nissin Foods Holdings CEO会议的纪要。会议由CEO Koki Ando主讲，核心信息包括：日本可能因原油和石脑油成本压力而需要高个位数涨价，公司继续把供应链韧性和业务连续性作为重点；管理层希望提升海外销售占比、推动美国高端日式拉面新品，并在2028年起看到KANZEN MEAL系列贡献利润；公司同时表示持续考虑通过股票回购提升企业价值。

核心观点

报告整体观点偏中性。正面因素在于管理层对成本压力已有预案，品牌力有望缓冲涨价后的销量下滑，海外市场尤其美国仍有增长机会，且公司目标把现有业务核心经营利润率提升至10%以上。制约因素在于日本本土市场增长约2%，增长故事仍需更清晰兑现；涨价能否顺利传导、销量降幅能否控制在3%以内、非即食面业务市场能否改善，仍是影响评级和估值的关键变量。

分析框架

报告以管理层会议纪要为基础，围绕成本与定价、供应链韧性、海外增长、美国新品策略、股东回报和估值方法进行分析。分析重点不是发布新的盈利预测，而是提炼CEO对潜在涨价、利润率目标和资本回报立场的表述，并与Goldman Sachs既有Neutral评级和目标价框架相衔接。

方法论与常识提炼

• 估值EV/NOPAT相对估值

  FY3/27E-FY3/28E平均EV/NOPAT 17.5X

  Goldman Sachs的12个月目标价¥2,950基于FY3/27E-FY3/28E平均EV/NOPAT 17.5X，相当于较板块平均20.8X折价16%，该折价对应历史3年平均减1个标准差。

• 因子分析GS Factor Profile

  成长、财务回报、估值倍数和综合分位

  GS Factor Profile通过将股票的成长、财务回报和估值倍数与市场及同业比较，形成分位排名；综合分位由成长、财务回报和估值倍数反向分位共同构成，用于提供投资背景。

• 并购框架M&A Rank

  1至3级潜在收购概率评分

  Goldman Sachs披露其全球覆盖股票会使用并购框架评估潜在被收购概率；1级代表高概率，2级代表中等概率，3级代表低概率。本文未披露Nissin Foods Holdings的具体并购评级结果。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Nissin Foods Holdings (2897.T)

  研究标的；日本上市食品及即食面公司

  优势

  品牌力较强，即食面业务在压力时期具备韧性；海外市场存在高于国内的增长机会；管理层有提升核心经营利润率和海外销售占比的明确目标；持续考虑回购以提升企业价值。

  劣势

  日本国内市场增长约2%，增长弹性有限；市场认为公司增长故事不够清晰；FY3/26现有业务核心OPM为9.0%，距离10%以上目标仍需执行兑现。

  对比

  目标估值采用FY3/27E-FY3/28E平均EV/NOPAT 17.5X，较板块平均20.8X折价16%，显示估值并未给予高于同业的溢价。

  风险

  原油和石脑油价格上行、涨价后销量下滑超过3%、非即食面业务市场恶化、海外扩张和美国新品放量不及预期、回购节奏不确定。

关键数据

• 会议日期2026-05-26Nissin Foods Holdings于5月26日举行CEO会议，CEO Koki Ando为主要发言人。
• 日本潜在涨价幅度高个位数百分比公司称原油和石脑油价格上行提高涨价可能性，即使汽油补贴有一定缓冲，日本仍可能需要涨价。
• 涨价后销量控制目标销量下降不超过3%公司希望通过品牌力建设，使涨价带来的销量下降控制在3%以内。
• 海外销售占比目标未来约50%FY3/26海外销售占比为37%，公司希望未来提升至约50%。
• 日本国内市场增长约2%公司认为国内市场增长率约为2%，低于部分海外市场10%以上的增长。
• 现有业务核心经营利润率目标10%以上FY3/26现有业务核心OPM为9.0%，公司目标提升至10%以上。
• KANZEN MEAL盈利贡献时间2028年起公司预计KANZEN MEAL系列自2028年开始贡献利润。
• 美国日式拉面销量目标尽早达到1亿份秋季推出的日式拉面定位为高价高端品牌，并将作为正餐而非零食营销。
• 评级NeutralGoldman Sachs维持对Nissin Foods Holdings的中性评级。
• 12个月目标价¥2,950目标价基于FY3/27E-FY3/28E平均EV/NOPAT 17.5X。
• 披露价格¥2,610报告披露页中Nissin Foods Holdings后标示价格为¥2,610。

影响与含义

对投资者而言，本次会议确认了成本上行背景下的潜在涨价逻辑，也提供了利润率、海外扩张和股东回报的管理层线索。短期影响取决于涨价执行、成本变化和销量韧性；中长期影响取决于海外销售占比提升、美国高端产品放量、KANZEN MEAL和food tech产品盈利贡献，以及公司能否通过增长和回购改善市场对成长故事不清晰的担忧。

风险

• 原油价格较高以及中东局势导致石脑油采购存在不确定性，可能继续推高成本。
• 日本涨价幅度和时点仍受政府汽油补贴、成本变化和市场接受度影响。
• 若涨价后销量下降超过公司希望控制的3%，收入和利润改善可能不及预期。
• 国内市场增长约2%，若海外增长、美国新品或KANZEN MEAL贡献不及预期，增长故事仍可能不清晰。
• Goldman Sachs列示的风险包括销量和ASP高于或低于预期，以及非即食面业务市场改善或恶化。
• 公司虽称持续考虑回购，但FY3/26业绩发布时未宣布回购，股东回报执行节奏存在不确定性。

后续跟踪

• 日本是否正式宣布高个位数涨价，以及涨价落地时点和品类范围。
• 涨价后的销量表现，尤其是否能把销量下降控制在3%以内。
• 原油、石脑油价格和中东局势对包装及原材料采购的影响。
• FY3/27E至FY3/28E期间现有业务核心OPM是否向10%以上目标改善。
• 海外销售占比是否从FY3/26的37%持续向约50%目标推进。
• 美国秋季日式拉面新品的渠道、定价、营销和销量爬坡，尤其1亿份目标的进展。
• KANZEN MEAL系列在2028年起是否开始贡献利润。
• 公司是否宣布股票回购或其他提升企业价值的资本政策。