AI服务器机架4月出货微降，全年增长预期强劲

概览

本报告跟踪了2026年4月主要原始设计制造商（ODM）的GB200/300 NVL72 AI服务器机架出货情况。尽管4月整体出货量环比略有下降，但机构维持对2026年全年强劲增长的判断，预计全年出货量将达到7万至8万台，较2025年的约2.9万台实现超过100%的同比增长。在主要GPU AI服务器ODM中，机构的偏好顺序为纬创（Wistron）> 鸿海（Hon Hai）> 广达（Quanta）。

核心观点

4月出货表现与结构分化： 2026年4月，行业GB200/300机架总出货量估计约为8,300台，环比下降3%。其中，鸿海出货量持平于约3,700台；广达出货约2,100台，略低于3月的2,100-2,200台；纬创出货1,300-1,400台等效机架，略低于3月的1,500-1,600台。机构指出，实际交付给最终客户的机架数量可能低于这些统计数字，因为统计中包含了纬创的计算托盘（L10）等效机架，而未完全计入L11阶段的组装和测试时间。 各厂商近期动态与展望： 广达（2382.TW）：4月营收为新台币3,400亿元，环比降6%，同比增121%。环比下滑主要归因于笔记本电脑出货量降至350万台（环比降34%）。但在GB200/300机架方面，4月出货约2,100台，机构认为其仍有望在2026年第二季度实现7,000台以上的机架出货。 纬创（3231.TW）：4月营收为新台币2,830亿元，环比降15%，同比增112%。下滑原因包括云达（Wiwynn）收入减少、笔记本及台式机/显示器出货下降，以及GB200/300服务器计算托盘出货略减。不过，4月计算托盘出货优于预期，暗示第二季度可能有上行空间。机构现将纬创第二季度机架出货预期上调至约4,200台（环比增4%），此前预测为环比持平。 鸿海（2317.TW）：4月GB机架出货环比持平，约3,700台。机构预计鸿海在2026年第二季度将继续增加AI服务器机架出货，季度出货量有望达到约10,000台（环比增18%），略高于此前预期的15%增速。 全年增长逻辑： 机构重申2026年将是下游机架组装的强劲年份。基于当前趋势，预计全年GB200/300机架出货量将在70,000至80,000台之间，相比2025年的约29,000台，实现超过100%的同比增长。这一高增长预期支撑了对相关ODM厂商的乐观看法。

分析框架

机构采用自下而上的供应链追踪方法，通过月度营收数据和渠道检查（checks）来估算各ODM厂商的AI服务器机架出货量。分析逻辑侧重于区分不同业务板块（如传统笔记本 vs. AI服务器）对营收的贡献，从而剥离出AI业务的真实增长动能。同时，机构通过对比月度出货数据的环比变化，结合季节性因素和新产品爬坡曲线，来修正季度和年度的出货预测。这种方法能够及时捕捉供应链中的短期波动，并验证长期增长假设的合理性。

方法论与常识提炼

• 行业/产业分析框架供需框架

  AI服务器供应链跟踪

  通过追踪上游ODM厂商的月度出货量和营收结构，来推断下游AI基础设施建设的实际需求热度。这种高频数据跟踪有助于验证行业景气度是否持续。

• 公司基本面与财务框架三张报表勾稽

  营收拆解与业务贡献分析

  将公司总营收拆解为不同产品线（如笔记本、服务器、其他组件），通过分析各板块的环比/同比变化，识别核心增长驱动力（如AI服务器）是否抵消了传统业务（如PC）的下滑。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 纬创 (3231.TW)

  受益：AI服务器计算托盘出货超预期，Q2指引上调

  优势

  执行力强，产品结构优化带来潜在利润率提升

  劣势

  传统消费电子业务剥离进度若慢于预期可能拖累整体表现

  对比

  机构首选，偏好度高于鸿海和广达

  风险

  NB需求弱于预期；竞争加剧导致利润率收缩

• 鸿海 (2317.TW)

  受益：AI服务器机架出货量稳步增长，Q2预期强劲

  优势

  规模优势明显，iPhone销售若好于预期可提供额外支撑

  劣势

  AI业务利润贡献若小于预期可能影响估值

  对比

  机构次选，出货量基数最大

  风险

  iPhone销售不及预期；地缘政治风险

• 广达 (2382.TW)

  受益：AI机架出货稳定，但受PC业务下滑拖累

  优势

  在大型数据中心领域有深厚积累

  劣势

  笔记本业务大幅下滑抵消了部分AI增长红利

  对比

  机构第三选择，短期面临PC周期压力

  风险

  NB需求疲软；劳动力成本上升导致利润率承压

关键数据

• 2026年4月行业总出货~8,300台环比下降3%
• 2026年全年出货预测70,000-80,000台同比2025年（~29k）增长超100%
• 广达4月机架出货~2,100台略低于3月水平
• 纬创Q2机架出货预期~4,200台环比增长4%，此前预期为持平
• 鸿海Q2 AI机架出货预期~10,000台环比增长18%

影响与含义

对于投资者而言，尽管4月数据出现小幅环比回落，但这更多是短期波动而非趋势反转。全年翻倍的增长预期表明AI服务器需求依然旺盛。纬创因计算托盘出货超预期且Q2指引上调，显示出较强的执行力和潜在的上行惊喜；鸿海凭借庞大的基数和稳定的环比增长，继续巩固其在AI服务器制造领域的领先地位；广达虽受PC业务拖累，但AI机架出货保持稳定，符合预期。机构维持“纬创>鸿海>广达”的偏好顺序，建议关注各厂商在第二季度的实际交付兑现情况。

风险

• AI服务器渗透速度慢于预期
• 笔记本电脑（NB）需求持续疲软
• 大型数据中心领域价格竞争激烈
• 地缘政治发展对外国投资产生负面影响
• 劳动力成本上升导致利润率表现不佳

后续跟踪

• 各ODM厂商2026年第二季度实际AI机架出货量的兑现情况
• GB200/300新产品的良率与交付节奏
• 传统PC业务（NB/DT）的需求复苏迹象