GLP-1处方创新高，Medicare Bridge开始体现拉动，Lilly份额小幅提升

概览

本报告是Bernstein针对美国GLP-1市场的周度数据跟踪，重点观察截至2026年7月24日当周的TRx、NRx、NBRx、市场份额、剂型和报销变化。报告核心结论是：Medicare Bridge/BRIDGE-BALANCE相关报销开始对处方产生可见拉动，GLP-1新患者启动维持高位，Lilly在肥胖适应症相关新治疗启动中受益更明显。

核心观点

报告认为，GLP-1需求仍强，总处方和新患者启动均处于高位。Zepbound非瓶装剂型处方增长广泛，KwikPen和自动注射笔的增加抵消了瓶装处方下降；Foundayo处方连续改善但上市爬坡仍有不确定性；Novo的Wegovy Pill继续增长，而Wegovy笔剂和Ozempic份额略有走弱。整体上，Lilly的TRx份额继续小幅向上，且Medicare肥胖症覆盖扩张可能在下半年成为更重要的增长驱动。

分析框架

报告主要使用IQVIA周度处方数据跟踪总处方、品牌新处方、新治疗起始、续方贡献和四周滚动同比/环比趋势，并按公司、产品、剂型和剂量拆分市场份额。研究还结合Medicare报销启动时间、商业保险覆盖扩张、产品上市周数和管理层对IQVIA捕获率的表述，对Foundayo、Zepbound、Wegovy Pill等产品的真实需求和收入节奏进行判断。

方法论与常识提炼

• 处方数据跟踪IQVIA处方指标

  TRx、NRx、NBRx、CBRx

  TRx代表总处方，等于新处方加续方，也可分解为品牌新处方加延续处方；NBRx只统计过去12个月未使用该品牌的患者，是衡量品牌获客和新患者启动质量的重要指标。

• 市场份额分析周度份额与四周滚动趋势

  公司与产品层面的TRx份额、NBRx份额和四周滚动同比增速

  报告通过本周、过去四周和过去十二周的处方份额变化识别趋势，避免单周波动造成过度解读，同时用同比增速衡量需求动能。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Eli Lilly & Co (LLY)

  核心受益标的

  优势

  Zepbound增长强劲，Mounjaro维持高份额，Foundayo处方改善，Medicare Bridge开始推动肥胖症新治疗启动。

  劣势

  Foundayo上市节奏慢于预期，仍需更长时间的医生教育和患者激活。

  对比

  相对Novo，Lilly在TRx份额上继续小幅提升，并在新治疗起始中受益。

  风险

  Foundayo真实需求、IQVIA捕获率、定价变化和报销覆盖兑现节奏存在不确定性。

• Novo Nordisk A/S

  主要竞争对手

  优势

  Wegovy Pill仍在增长，并可能存在IQVIA捕获率偏低导致的低估。

  劣势

  Wegovy pen处方和份额下滑，Ozempic份额也小幅下降。

  对比

  Novo整体TRx份额低于Lilly，且近期份额略向Lilly倾斜。

  风险

  口服产品真实捕获率、依从性、商业覆盖和Lilly竞争强度将影响后续份额。

• GLP-1药物市场

  行业主题

  优势

  总处方、NBRx和新患者启动均维持高位，显示需求仍强。

  劣势

  单周数据可能受假期、渠道报告和捕获率波动影响。

  对比

  Tirzepatide相关产品相对semaglutide继续表现更强。

  风险

  支付方覆盖、价格下行、真实世界依从性和产品上市节奏均可能改变增长曲线。

关键数据

• 总GLP-1周度TRx2.71M环比增加0.94%，约增加25k张处方。
• 总GLP-1 NBRx298k环比增长6.5%，达到历史新高。
• 四周滚动同比增速34.3%高于上周的33.3%。
• Lilly / Novo TRx份额61.3% / 38.7%较上周61.0% / 39.0%继续小幅向Lilly倾斜。
• Zepbound市场份额27.9%较上周27.7%提升，绝对处方增加约13k。
• Mounjaro市场份额32.2%处方环比增加约8k，但份额基本稳定。
• Foundayo TRx29,387上市第16周，环比增加2,626张或9.8%。
• Wegovy Pill TRx172k上市第29周，环比增加约2.0k或1.2%，份额约6.6%。
• Wegovy pen表现环比减少约3k份额从12.7%降至12.5%，四周滚动同比增速从27.2%降至22.2%。
• Foundayo收入估算Q2E约$126m；FY26E约$1.3B报告基于混合定价和IQVIA渠道拆分估算，但强调早期真实处方数据仍有限。

影响与含义

对投资而言，数据强化了Lilly在GLP-1市场中的相对优势，尤其是Zepbound和Medicare相关可及性扩大带来的新治疗启动份额改善。Foundayo若后续在患者教育、DTC广告和报销扩张后加速，可能贡献额外上行；但若上市爬坡持续慢于预期，FY26收入预期可能面临压力。Novo方面，Wegovy Pill继续提供新患者入口，但Wegovy笔剂和Ozempic份额走弱显示竞争压力仍在。

风险

• Foundayo仍处上市早期，实际处方数据样本有限，BRIDGE/BALANCE项目和DTC广告激活可能带来较大不确定性。
• IQVIA对不同渠道和产品的捕获率可能不一致，Novo和Lilly管理层表述均提示部分处方可能未被完全捕获。
• Medicare和商业保险覆盖扩大可能伴随价格下降，收入增速不一定与处方量同步。
• Wegovy Pill、Zepbound、Foundayo之间的竞争和切换可能改变公司份额趋势。
• 海外上市节奏仍早，英国等关键市场可能在后续季度才体现收入拐点。

后续跟踪

• Medicare Bridge和BRIDGE/BALANCE项目在下半年对TRx、NBRx和新治疗起始的持续拉动。
• Foundayo第17周及之后的TRx、NBRx、续方占比和FY26E收入轨迹。
• Zepbound KwikPen、自动注射笔和瓶装剂型之间的处方结构变化。
• Wegovy Pill的真实IQVIA捕获率、患者数与TRx之间的差异。
• Lilly与Novo在TRx份额、NBRx份额和新治疗起始中的相对变化。
• 商业PBM覆盖扩张后价格和处方量之间的权衡。