中东紧张降温推动风险偏好修复，全球股市延续上涨
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中东紧张降温推动风险偏好修复，全球股市延续上涨
高盛认为，全球股票在中东局势降温、AI动能和强劲资金流支撑下继续上涨，但后现代周期下回报将更依赖盈利增长而非估值扩张。
- 全球股市上周上涨1.2%，日本和Asia-Pacific ex-Japan分别上涨4.6%和4.1%，成为主要拉动项。
- AI相关动能继续支撑科技板块，科技上涨4.3%；能源板块下跌6.3%，主要受Brent约8%回落影响。
- 随着美国与伊朗进入较长谈判期，市场风险偏好增强，周期股跑赢防御股。
- 全球投资者流入股票基金的月度资金仍强，主要由被动基金推动，并达到历史高位。
- 高盛提出后现代周期框架：更高宏观波动、更高实际利率、更多政府干预和区域化，将使股票回报更依赖EPS增长。
研报解读
概览
本期《Global Weekly Kickstart》聚焦全球股票在中东局势继续降温背景下的上涨，以及AI投资、资本开支周期、风险偏好、资金流和跨资产定价的变化。报告同时给出全球GDP、主要股票指数、利率、汇率和商品的3个月、6个月与12个月预测，并回顾区域市场、行业、风格、估值、盈利修正和资金流表现。
核心观点
核心观点是，短期市场由地缘政治降温、风险偏好修复和强劲资金流支撑；中期则进入高盛所称的后现代周期，全球回报驱动从低通胀、低利率、全球化和估值扩张，转向更高宏观波动、更高实际利率、国家干预、区域化、资本开支上行和EPS增长。AI革命、能源安全、地缘政治和供应链韧性共同推动资本开支超级周期，既抬升资本密集度和成本基础，也扩大行业与股票之间的分化，为主动管理创造更多alpha机会。
分析框架
报告采用自上而下的全球策略框架，将宏观增长预测、指数目标价、跨资产预测、风险情绪指标、行业与区域表现、盈利修正、估值分位、风格表现和资金流数据结合起来，判断全球股票市场的短期动能与中期结构变化。
方法论与常识提炼
后现代周期
该框架认为市场环境正在从通胀下行、监管放松、利率下降和全球化，转向更高宏观波动、更高实际利率、更强政府干预和区域化，因此股票回报更可能依赖EPS增长而非估值扩张。
风险偏好指标
报告说明该指标基于跨资产27组配对交易，并以相对于过去两年表现的z-score衡量，用于观察市场风险偏好的变化。
牛熊市场指标
报告将Shiller PE、失业率、收益率曲线、私人部门金融余额、ISM和核心通胀等变量转化为分位数，并给出综合牛熊指标分位。
自上而下与一致预期盈利比较
报告对比高盛自上而下的EPS增长估计与市场自下而上的一致预期，并结合盈利修正和12个月远期市盈率评估市场支撑。
标的映射与对比
研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。
- 全球股票核心覆盖资产
- 优势
- 全球股市上周上涨1.2%，风险偏好增强，股票基金资金流入强劲。
- 劣势
- 估值扩张空间可能受更高实际利率和更高宏观波动限制。
- 对比
- 日本和Asia-Pacific ex-Japan表现强于全球整体，能源拖累明显。
- 风险
- 地缘政治反复、盈利不及预期、利率上行和估值压缩。
- 科技与AI相关股票结构性受益方向
- 优势
- AI驱动动能继续支持科技板块，报告称科技上涨4.3%。
- 劣势
- 高估值可能提高对盈利兑现和资本开支回报的敏感度。
- 对比
- 相较能源，科技在本周显著跑赢。
- 风险
- AI资本开支回报低于预期、监管或供应链约束、估值调整。
- 能源与油气受地缘政治和油价影响的板块
- 优势
- 能源安全与地缘政治仍是公共支出和资本开支上行的重要驱动。
- 劣势
- Brent约下跌8%，能源板块周度下跌6.3%。
- 对比
- 能源显著跑输MSCI AC World市场整体表现。
- 风险
- 美国与伊朗谈判进展、油价波动、需求放缓和政策干预。
- 周期股风险偏好修复受益资产
- 优势
- 报告称随着风险偏好增强，周期股跑赢防御股。
- 劣势
- 对增长预期、利率和盈利周期更敏感。
- 对比
- 短期表现优于防御股。
- 风险
- 宏观数据转弱、利率上行或风险偏好回落。
- 黄金跨资产预测中的商品资产
- 优势
- 高盛12个月预测为5115美元/盎司，较当前水平隐含23.2%上行空间。
- 劣势
- 若实际利率上行或美元走强，可能压制黄金表现。
- 对比
- 在报告给出的主要商品中，黄金12个月上行空间高于Brent和铜。
- 风险
- 实际利率、美元、央行需求和风险偏好变化。
关键数据
- 全球股市周度表现+1.2%报告称全球股票上周上涨1.2%。
- 日本与Asia-Pacific ex-Japan周度表现日本+4.6%，Asia-Pacific ex-Japan+4.1%两者领涨全球主要区域。
- 科技与能源板块表现科技+4.3%，能源-6.3%科技受AI动能支撑，能源受Brent回落拖累。
- Brent原油变化约-8%报告称随着美国与伊朗进入更长谈判期，Brent下跌约8%。
- S&P 500预测当前7501，3个月7600，6个月8000，12个月8300对应12个月目标上行空间10.7%。
- STOXX Europe 600预测当前636，3个月640，6个月645，12个月660对应12个月目标上行空间3.8%。
- MSCI Asia-Pacific Ex-Japan预测当前918，3个月980，6个月1030，12个月1080对应12个月目标上行空间17.7%。
- Topix预测当前4045，3个月4100，6个月4200，12个月4400对应12个月目标上行空间8.8%。
- 美国10年期利率预测当前4.5%，12个月4.3%表格显示12个月变化为-14bp。
- Brent原油预测当前80.6美元/桶，12个月75美元/桶对应12个月下行空间-6.9%。
- 黄金预测当前4151美元/盎司，12个月5115美元/盎司对应12个月上行空间23.2%。
- GS Bull/Bear Market Indicator68%分位组成项中Shiller PE为40.5，处于98%分位。
- 全球GDP增长预测2025年2.8%，2026年2.4%来自报告GDP增长预测表。
- 中国GDP增长预测2025年5.0%，2026年4.7%来自报告GDP增长预测表。
- 美国GDP增长预测2025年2.1%，2026年2.1%来自报告GDP增长预测表。
影响与含义
报告对资产配置的含义是，全球股票短期仍受风险偏好、资金流和AI主题支撑，但未来市场回报的质量更依赖盈利兑现和资本开支效率。科技、资本品、真实资产和受益于投资上行的领域可能获得结构性支撑；能源价格短期受地缘政治谈判和供需预期影响较大。更高实际利率和政府借款上升意味着估值扩张空间受限，投资者需要更加关注盈利修正、现金流、行业分化和跨资产相关性变化。
风险
- 中东局势若重新升级，可能逆转当前风险偏好修复。
- 更高实际利率和政府借款上升可能压制估值扩张。
- AI资本开支若不能转化为盈利增长，科技板块可能面临估值回调。
- Brent和能源价格波动可能影响能源板块、通胀预期和跨资产风险偏好。
- 全球盈利修正若恶化，将削弱股票市场依赖EPS增长的投资逻辑。
- 被动资金流入达到高位后若放缓或反转，可能削弱市场技术面支撑。
后续跟踪
- 美国PCE通胀报告。
- Fed官员讲话，包括Governor Waller以及Presidents Williams、Goolsbee和Kashkari相关活动。
- 欧元区、德国、法国和英国flash PMIs，以及欧元区消费者信心。
- 日本6月BOJ MPM的Summary of Opinions和6月东京新核心CPI。
- 韩国20日出口、台湾工业生产、马来西亚和新加坡CPI，以及泰国央行会议。
- 美国与伊朗谈判进展及其对Brent和能源板块的影响。
- 全球股票基金资金流，尤其是被动基金流入是否延续。
- 2026年EPS修正、盈利情绪和区域/行业估值分位变化。