BofA建议风险资产撤退，极端仓位与政策可信度风险压制反弹

概览

这是一篇Bank of America全球投资策略周度资金流报告，主题为“Credibility, Intervention & Liquidation”。报告聚焦美联储政策可信度、美国/日本/韩国外汇干预、韩国科技股和美国散户热门股清算压力，以及全球跨资产资金流和BofA自有情绪指标。

核心观点

核心观点是风险资产不宜追涨。报告认为，美联储过度鸽派将令金融条件继续收紧，直至更高收益率迫使政策恢复可信度；政策层面的外汇干预和所谓AI价格维稳操作虽可缓和局部压力，但并未带来风险资产的大幅反弹。极端牛市仓位仍是风险资产逆风，风险资产可能在美国中期选举前受压。

分析框架

报告结合周度基金流、BofA私人客户资产配置、跨资产年初至今回报、200日均线偏离度，以及BofA Bull & Bear Indicator等自有指标，判断市场仓位、风险偏好、政策约束和资产轮动方向。

方法论与常识提炼

• 资金流与仓位指标BofA Bull & Bear Indicator

  极端牛市仓位卖出信号

  指标从9.6降至9.4，但仍处高位；报告称当前信号为Sell，意味着极端乐观仓位可能成为风险资产表现的逆风。

• 跨资产比较200日移动平均偏离度

  超买与超卖观察

  报告用美元计价资产相对200日移动平均的偏离度比较股票、行业、固定收益、外汇和商品的强弱，用于识别拥挤交易和潜在反转风险。

• 资金流分析全球基金流与BofA私人客户流

  资金配置方向

  报告跟踪股票、债券、现金、黄金、加密资产以及区域和行业基金流，并结合BofA私人客户AUM配置判断投资者风险偏好。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 全球股票

  主要风险资产，资金流仍强但估值和仓位压力上升

  优势

  本周流入$63.7bn，美国、中国、科技均有显著流入。

  劣势

  极端牛市仓位和金融条件收紧限制上行。

  对比

  报告建议相对风险资产更偏好防御、久期和美元资产。

  风险

  政策可信度事件、收益率上行、AI资本开支预期失望和市场清算。

• 科技与半导体

  AI交易核心载体，资金流极强但价格表现承压

  优势

  科技基金5周流入$68.5bn创纪录，半导体ETF年初至今流入$53bn。

  劣势

  SOX下跌25%，MAGS难以突破新高，部分散户热门标的低于平均入场成本。

  对比

  较防御资产和久期资产更拥挤、更依赖AI资本开支预期。

  风险

  AI资本开支削减、韩国/台湾相关市场波动、政策维稳失效。

• 债券

  当前有持续流入，但配置吸引力需等待政策和收益率拐点

  优势

  债券连续66周流入，IG债券和国债均有流入。

  劣势

  政府债券年初至今表现为负，收益率上行仍压制价格。

  对比

  报告认为只有当更高通胀和收益率/美元负相关冲击迫使政策转向后，债券配置才会明显上升。

  风险

  美联储被迫激进加息、长期收益率继续上升。

• 黄金和贵金属

  防御与避险资产，但近期表现偏弱

  优势

  贵金属连续4周流入，本周流入$1.3bn。

  劣势

  黄金年初至今为-5.5%，200日均线偏离度表中黄金为-10.3%，白银和铂金偏离更弱。

  对比

  私人客户过去4周卖出贵金属ETF，显示配置分歧。

  风险

  实际利率上行、美元走强和资金从贵金属ETF流出。

• 美元

  报告建议轮动方向之一

  优势

  被列为可防御金融条件继续收紧的资产之一。

  劣势

  若出现更高收益率伴随更低美元的义警事件，美元可能承压。

  对比

  相对周期性股票更具防御属性。

  风险

  政策U形转向、收益率与美元相关性转负。

关键数据

• 周度股票资金流$63.7bn流入其中ETF流入$71.1bn，共同基金流出$7.4bn。
• 周度债券资金流$12.5bn流入债券已连续66周流入，IG债券流入$5.8bn并连续17周流入。
• 中国股票资金流4周流入$62.4bn报告称为历史最大4周流入。
• 科技基金资金流5周流入$68.5bn报告称为历史最大5周流入；本周科技流入$15.7bn。
• 半导体ETF资金流年初至今流入$53bn尽管SOX下跌25%，资金流尚未逆转。
• BofA Bull & Bear Indicator9.4从9.6下降，当前信号为Sell。
• BofA私人客户AUM配置股票65.5%，债券17.5%，现金9.7%私人客户继续增加股票敞口。
• 年初至今资产表现油45.7%，国际股票8.7%，SPX 8.6%，黄金-5.5%，bitcoin -26.1%以报告披露的Scores on the Doors为准。

影响与含义

对投资组合而言，强劲资金流并不等于低风险买点。报告提示，当股票和科技流入创纪录、私人客户股票配置仍高、BofA Bull & Bear Indicator维持卖出时，风险回报更偏向防御和轮动，而非继续加仓拥挤的风险资产。若未来出现“更高收益率、更低美元”的债券义警事件，可能迫使货币和财政政策转向，并改变债券配置吸引力。

风险

• 美联储政策可信度受损并被迫通过激进加息恢复信誉。
• 政府债收益率继续上行，引发更高收益率和更低美元的市场冲击。
• 美国、日本、韩国外汇干预无法阻止JPY走弱、JGB收益率上行及区域债券传染。
• 韩国小盘科技、券商股和美国散户热门股的清算压力扩散。
• AI资本开支削减或AI交易拥挤回撤。
• 极端牛市仓位导致风险资产对负面消息更加脆弱。

后续跟踪

• 2026年8月28日Jackson Hole会议及Warsh相关政策信号。
• BofA Bull & Bear Indicator是否继续维持Sell信号或从极端高位回落。
• 中国股票、科技基金和半导体ETF的创纪录流入是否出现反转。
• 美国/日本/韩国外汇干预对JPY、JGB收益率和韩国/台湾资产的影响。
• 美国30年期国债收益率与美元的相关性是否转负。
• 美国中期选举前财政支出、通胀和政策U形转向风险。