亚洲基金经理调查：能源风险与通胀担忧主导市场情绪

概览

本报告总结了美银2026年4月亚洲基金经理调查。调查期间为2026年4月2日至4月9日，共193名受访者参与，管理资产规模合计5630亿美元；其中170名受访者回答全球FMS问题，90名受访者回答区域FMS问题。核心结论是，地缘环境下的能源安全风险成为亚太投资者首要担忧，通胀预期大幅上升，亚洲增长和企业盈利预期转弱；但在主题和配置层面，AI、半导体、能源、科技硬件以及北亚市场仍具相对吸引力。

核心观点

报告认为，亚洲投资者情绪已明显转向防御和选择性配置。能源安全风险被91%的受访者高度或极度担忧，净77%预计通胀上行。宏观层面，亚洲增长展望由乐观转为悲观，美银经济团队将2026年亚洲增长预测下调至4.3%。企业盈利方面，亚太除日本未来12个月盈利预期明显走弱。主题方面，AI和半导体仍是中国最重要主题之一，净45%预计未来12个月半导体周期走强。配置方面，投资者更偏好日本、台湾、韩国等北亚市场，低配印度，并将能源、半导体和科技硬件列为亚太除日本更受欢迎的行业。

分析框架

报告基于美银基金经理调查样本，使用净比例指标衡量投资者对宏观增长、通胀、企业盈利、行业与区域配置的方向性判断，并结合美银经济、策略和行业团队观点解释调查结果。

方法论与常识提炼

• 投资者调查Fund Manager Survey

  净比例指标

  通过看多或看空、增配或低配、预期改善或恶化的受访者比例差值，衡量投资者共识方向和情绪强弱。

• 区域权益策略亚太区域配置比较

  区域与行业偏好排序

  将日本、台湾、韩国、印度等区域以及能源、半导体、科技硬件、银行等行业放在同一调查框架中比较，以识别资金偏好的边际变化。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 亚太除日本 equities

  区域权益风险资产

  优势

  仍有正预期回报，调查显示未来12个月预期上行空间为3.1%。

  劣势

  增长、通胀和企业盈利预期同步恶化，盈利预期处于历史低位区间。

  对比

  相较此前调查，投资者情绪从乐观转为谨慎。

  风险

  能源价格冲击、通胀持续、增长下修和盈利下调。

• 日本 equities

  北亚偏好市场之一

  优势

  仍是投资者偏好的北亚市场，银行和半导体被视为日本市场中的受欢迎方向。

  劣势

  净5%受访者预计日本经济走弱，此前为50%预计走强。

  对比

  相对印度更受配置偏好支持。

  风险

  日本央行加息节奏、经济动能减弱和利率敏感性。

• 台湾与韩国 equities

  北亚偏好市场

  优势

  受益于AI、半导体和科技硬件主题，位于投资者偏好的北亚配置范围内。

  劣势

  对全球科技周期和半导体需求敏感。

  对比

  相对印度更受投资者青睐。

  风险

  半导体周期波动、供应链瓶颈和外部需求变化。

• 印度 equities

  区域低配对象

  优势

  长期结构性增长叙事仍可能存在，但本报告中未作为主要正面结论。

  劣势

  从中性转为最被低配区域，净36%低配；美银将Nifty盈利同比增速预测下调至8.5%，低于一致预期。

  对比

  相较日本、台湾、韩国等北亚市场明显失去配置优势。

  风险

  盈利下修、估值压力和资金再配置流出。

• 能源 sector

  最受偏好行业

  优势

  在能源安全担忧升温背景下，从中性跃升为最受偏好的行业。

  劣势

  偏好可能依赖地缘风险和能源价格维持。

  对比

  领先于半导体和科技硬件，成为亚太除日本最受欢迎行业。

  风险

  停火或供应缓和导致能源风险溢价回落，政策干预和需求走弱。

• AI与半导体 theme

  中国及北亚核心主题

  优势

  AI和半导体仍是中国最主导主题之一，净45%预计未来12个月半导体周期走强。

  劣势

  55%的受访者认为AI对权益市场的影响已经被计入价格或甚至高估。

  对比

  相较上月净14%预计半导体周期走强，本月明显改善。

  风险

  估值过高、供应瓶颈、周期回落和市场对AI商业化预期过度提前反映。

• 日本银行 sector

  日本市场受欢迎行业

  优势

  被视为更高利率环境的主要受益者之一。

  劣势

  依赖利率上行和收益率曲线改善。

  对比

  与半导体同列日本投资者偏好方向。

  风险

  日本央行政策节奏不及预期、经济走弱或信用风险上升。

关键数据

• 调查样本193名受访者，管理资产规模5630亿美元其中170名受访者回答全球FMS问题，90名受访者回答区域FMS问题。
• 调查期间2026-04-02 至 2026-04-09报告发布日期为2026-04-14。
• 能源安全担忧91%受访者对当前地缘政治环境下亚太能源安全风险高度或极度担忧。
• 通胀预期净77%预计更高通胀该指标达到4年高位。
• 2026年亚洲增长预测4.3%美银经济团队将亚洲增长预测下调40个基点。
• 亚太除日本企业盈利预期净45%预计走弱未来12个月企业盈利预期降至历史第12百分位。
• 亚太除日本权益预期回报3.1%基金经理对未来12个月亚太除日本权益的预期上行空间下降。
• 日本央行加息时点4月与6月各32%受访者对日本央行下一次加息时间的预期在4月和6月之间平均分布。
• 半导体周期预期净45%预计走强较上月的净14%明显改善，显示AI和半导体主题仍受关注。
• 印度配置净36%低配印度从中性转为最被低配区域。

影响与含义

对投资者而言，本报告暗示亚太权益市场的宏观风险溢价可能上升，能源价格、通胀和增长下修将压制广泛风险偏好；但资金并非全面撤出，而是在区域和行业之间重新分配，偏向北亚、能源、半导体、AI、科技硬件和日本银行等相对受益方向。印度相对吸引力下降，主要与盈利预期下调和估值/增长匹配度有关。

风险

• 能源市场扰动持续，推升成本和通胀压力。
• 通胀预期升至高位，可能压制估值并限制货币政策宽松空间。
• 亚洲增长预测下修，企业盈利预期转弱。
• AI相关权益可能已经部分或过度计入乐观预期。
• 印度盈利下修和低配加深可能引发区域资金再配置压力。
• 日本央行加息时点不确定，可能影响日本利率敏感行业和汇率。
• 报告为策略调查和独立分析，相关证券或发行人不一定被持续跟踪。

后续跟踪

• 能源安全风险是否缓和，以及能源价格对亚洲通胀的传导。
• 亚太除日本企业盈利预期是否继续下修。
• 美银及市场对2026年亚洲增长预测的进一步调整。
• 日本央行下一次加息落在4月还是6月，以及后续政策路径。
• AI和半导体周期是否兑现投资者改善预期。
• 北亚市场相对印度的资金配置差是否继续扩大。
• 能源、半导体、科技硬件和银行等受偏好行业的拥挤度与估值变化。