国产算力与液冷材料双主线：紫光股份推进超节点和cpo，华光新材受益液冷收入爆发

概览

本文为风口研报公司类点评，围绕两条数据中心产业链主线展开：一是紫光股份在交换机、超节点和cpo硅光数据中心交换机上的国产算力布局；二是华光新材作为液冷板上游焊接材料稀缺标的，受益于液冷产品收入快速放量。

核心观点

核心观点包括：紫光股份通过新华三在交换机、服务器、wlan等领域保持较高市场份额，并推进UniPoD S80000超节点、800G国芯智算交换机和51.2T cpo硅光交换机等产品，支撑算力与连接协同发展；华光新材2025年收入和利润高增，液冷产品尤其是冷板精密焊片成为增长驱动，电子领域收入占比提升并带动盈利预测上修。

分析框架

报告主要采用公司业绩拆解、产品进展跟踪、市场份额比较、收入结构测算和盈利预测调整相结合的方法，评估两家公司在ai数据中心基础设施国产化和液冷产业链中的受益程度。

方法论与常识提炼

• 估值与盈利预测盈利预测与pe估值

  基于营业收入、归母净利润、eps、pe等指标评估公司未来增长与估值水平。

  紫光股份给出2026-2028年归母净利润和pe预测，华光新材则上调2026-2027年收入和利润预测并新增2028年预测。

• 产业链分析产品进展与市场份额验证

  通过核心产品份额、研发节点、poc测试和批量交付情况判断竞争力。

  紫光股份的交换机份额、超节点发布、cpo交换机互通验证和小批量发货能力是主要验证依据。

• 业绩拆解收入结构与增速拆分

  通过分业务、分阶段收入占比和环比变化识别新增增长曲线。

  华光新材液冷收入在2025年下半年明显放量，成为业绩高增的重要解释变量。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 紫光股份（000938.SS）

  国产算力基础设施与数据中心网络设备核心受益标的

  优势

  交换机、wlan、x86服务器等产品在中国市场份额领先，新华三收入高增，并在超节点、800G交换机和cpo硅光交换机上持续推进。

  劣势

  报告披露的高端产品仍包含研发、poc、小批量发货或互通验证阶段，规模化贡献仍需观察。

  对比

  相较传统服务器堆叠模式，超节点方案强调高密度集成和高速互联，可能更适配ai算力集群需求。

  风险

  技术创新与产品迭代风险、国产算力需求兑现不及预期、竞争加剧。

• 华光新材（688379.SS）

  液冷板上游焊接材料和冷板精密焊片受益标的

  优势

  连续13个季度营收快速增长，2025年液冷收入爆发，电子领域收入增长超过110%，冷板精密焊片与焊膏等产品推进顺利。

  劣势

  液冷收入占比仍处于提升阶段，业绩对下游ai液冷放量节奏和客户导入节奏敏感。

  对比

  在液冷板上游材料环节具有稀缺性，区别于下游整机或冷却系统公司，更偏材料与工艺受益。

  风险

  原材料成本波动、液冷需求增长不及预期、产品产业化进度不及预期。

• 002926.SS

  文本未提供明确投资主线或公司名称，仅在实体识别中出现。

  优势

  无充分证据。

  劣势

  缺少正文论述支持。

  对比

  无法与紫光股份、华光新材进行有效比较。

  风险

  实体抽取可能存在噪声，需以原文和股票映射为准。

关键数据

• 紫光股份新华三2025年营收759.81亿元同比增长37.96%。
• 新华三2025年净利润31.51亿元同比增长12.30%。
• 紫光股份中国企业网交换机份额36.1%市场份额第一。
• 紫光股份中国以太网交换机份额34.5%市场份额第二。
• 紫光股份中国数据中心交换机份额约33.1%市场份额第二。
• 紫光股份2026-2028年归母净利润预测21.76/27.79/35.73亿元对应同比增长29%/28%/29%，pe为36.29/28.42/22.10倍。
• 华光新材2025年营收25.6亿元同比增长33.3%。
• 华光新材2025年归母净利润1.88亿元同比增长133.3%。
• 华光新材25Q4营收7.3亿元同比增长33.8%，创单季度历史新高。
• 华光新材2025年液冷收入超过1.3亿元全年收入占比超过5%，下半年收入约1.0亿元，较上半年增长约200%。
• 华光新材2026-2028年收入预测39.1/51.7/65.8亿元文本与表格存在ocr差异，按正文预测口径保留。
• 华光新材2026-2028年归母净利润预测2.5/3.4/6.1亿元正文与表格存在ocr差异，需以原报告为准。

影响与含义

若ai数据中心建设、国产算力基础设施和液冷渗透率继续提升，紫光股份有望在交换机、超节点和cpo互联环节获得增量订单，华光新材则可能通过液冷板焊接材料放量形成新的成长曲线。对投资者而言，报告指向算力基础设施国产化和液冷材料国产供应链两类受益资产。

风险

• 技术创新与产品迭代风险。
• 原材料成本波动风险。
• ai算力基础设施需求或液冷渗透率提升不及预期。
• 超节点、cpo硅光交换机等产品从验证到批量交付的进度不及预期。
• ocr文本存在错字与数值差异，部分盈利预测需以原研报或公司公告核验。

后续跟踪

• 紫光股份超节点产品的量产、客户落地和订单转化情况。
• 51.2T cpo硅光数据中心交换机与800G光模块生态的互通验证、poc和批量交付进展。
• 新华三国内政企、国际业务收入增速能否延续。
• 华光新材液冷收入占比能否继续提升，以及冷板精密焊片客户放量节奏。
• 华光新材电子领域产品如焊膏等高端产品产业化进展。
• 原材料价格变化对华光新材毛利率的影响。