亚洲工业科技景气度持续提升，中国FAI近峰值增长

概览

伯恩斯坦发布的亚洲工业科技晴雨表报告显示，2026年4-5月期间，中国工业自动化继续以近峰值速度增长，世界其他地区复苏进一步加速。研报通过多个关键指标展示了亚洲工业科技领域的积极发展趋势，特别是中国制造业的韧性表现。

核心观点

中国方面，5月份官方制造业PMI和生产PMI均保持在扩张水平，分别为50.0（前值50.3）和51.2（前值51.5），尽管新订单PMI略有下降至49.9。更为重要的是，高技术制造业PMI和装备制造业PMI进一步扩大至52.9（前值52.2）和52.1（前值51.8），显示工业自动化相关领域表现强劲。4月份日本对华机床订单同比增长33.2%（前值27.2%），增长势头保持广泛分布，形成了类似此前周期的"双峰"模式。此外，4月份工业利润增长进一步加速至24.7%YoY，主要由收入增长加速和经营利润率改善推动。制造业特别是高端制造业在4M26分别增长20.4%YoY和44.8%YoY，明显优于整体工业表现。 全球层面，4月份日本机床订单同比增长45.1%，环比微降2.3%。在排除汇率影响后，北美地区增长暂时放缓至16.2%YoY（前值48.3%YoY），主要由于高基数影响。但欧洲（+35.6%YoY vs +21.9%YoY）和日本（+43.4%YoY vs +2.5%YoY）的增长进一步加速。5月份主要经济体制造业PMI均保持在扩张区间：美国55.3、欧元区51.4、日本54.5。4月份日本机器人出口量继续保持强劲势头，同比增长40.7%（前值31.7%YoY）。尽管美国因高基数暂时下滑-5.8%YoY，但中国（+32.8%YoY vs +25.6%YoY）和欧洲（+68.3%YoY vs +35.3%YoY）的增长继续加速。3月份日本整体机器人订单保持强劲势头，同比增长23%，环比增长10%。研报认为这一增长既源于周期性复苏，也得益于物理AI加速采用的推动。

分析框架

研报采用了多维度数据交叉验证的分析方法，通过宏观指标、行业指标和微观企业数据的有机结合来判断工业科技领域的景气度。在宏观层面关注制造业PMI、工业利润、固定资产投资等关键指标；在行业层面重点跟踪机床订单、机器人出口、自动化设备生产等专业数据；在微观层面则通过具体企业的订单和生产情况来验证整体趋势。这种从宏观到微观的层层递进分析框架，能够更准确地把握行业发展的内在驱动力和可持续性。

方法论与常识提炼

• 行业/产业分析框架供需框架

  通过追踪机床订单、机器人出口等供给侧指标和制造业PMI等需求侧指标来判断工业自动化行业景气度

  工业自动化行业的景气度需要同时观察供给端的产能利用率、订单情况和需求端的制造业活跃度，两者相互印证才能准确判断行业趋势

• 周期与景气框架景气拐点分析

  通过PMI等先行指标识别制造业景气周期的转折点和扩张态势

  PMI指数高于50表示扩张，低于50表示收缩，通过观察PMI变化可以提前预判制造业的景气趋势转变

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Keyence (6861.JP)

  工业自动化设备制造商，受益于制造业PMI扩张和设备投资增加

  优势

  全球工业传感器和测量设备领导者

  对比

  维持超配评级

• FANUC (6954.JP)

  工业机器人和自动化控制系统提供商，从机器人出口增长中获益

  优势

  全球领先的工业机器人制造商

  对比

  维持超配评级

• Cognex (CGNX)

  机器视觉系统供应商，受益于智能制造升级需求

  优势

  机器视觉技术领先企业

  对比

  维持超配评级

关键数据

• 中国制造业PMI50.05月保持扩张水平，前值50.3
• 高技术制造业PMI52.9进一步扩大至扩张区间，前值52.2
• 日本对华机床订单YoY+33.2%4月同比增长强劲，前值+27.2%
• 工业利润增长YoY24.7%4月进一步加速增长
• 日本机器人出口YoY40.7%4月继续保持强劲增长

影响与含义

对于工业自动化相关企业而言，当前的积极数据表明行业正处于景气上升周期中，特别是高技术制造业和装备制造业的强劲表现，为相关设备供应商提供了良好的市场环境。研报重申对Keyence、FANUC、Inovance、SMC、AirTAC、Cognex、Hikvision、Han's Laser、IPG Photonics和Harmonic Drive的超配评级，维持对Estun的市场表现评级，显示出对工业自动化细分领域龙头企业的持续看好。

风险

• 宏观经济波动可能影响制造业投资意愿
• 汇率变动影响跨国企业盈利
• 供应链中断风险

后续跟踪

• 制造业PMI的持续性和变化趋势
• 工业自动化设备订单的季节性波动
• 全球贸易政策变化对设备出口的影响