五年期存单回归但银行仍谨慎，公募开户创六年同期新高

概览

本篇为瑞银中国银行业日评，核心围绕五年期存单重新出现、公募基金开户升温、法拍房市场扩容以及银行网点和不良资产转让动态。报告显示，尽管居民金融产品参与度有所回升，但银行端仍以控制存款成本、缓解净息差压力和清理资产负债表为主要目标。

核心观点

第一，五年期存单回归并不代表长久期存款产品全面恢复，更可能是个别银行的负债管理动作；多数大型银行仍限制长久期期限并控制利率。第二，公募基金开户和新发基金募集改善，说明投资者参与度和权益基金供给边际回暖。第三，法拍房供给和成交同时增长，反映二手房市场偏弱背景下不良和抵押资产处置加速。第四，银行网点和不良资产转让数据表明行业仍处在降本、提效和资产质量出清阶段。

分析框架

报告采用新闻流和行业高频数据跟踪方式，综合银行存款产品利率、基金开户与发行、法拍房挂牌成交、银行网点增减和不良资产转让规模，判断银行负债成本、居民风险偏好、地产抵押资产处置以及银行资产质量压力的边际变化。

方法论与常识提炼

• 估值方法DDM 股利折现

  三阶段股息贴现模型

  瑞银称其对中国H股银行的目标价使用三阶段DDM推导，适用于以分红和资本回报为核心的银行股估值。

• 估值方法P/B to ROE

  市净率与ROE估值法

  瑞银称其对中国A股银行目标价使用P/B与ROE估值方法，核心关注盈利能力、资本回报和账面价值折价或溢价。

• sector_monitoringHigh-frequency news and operating indicators

  行业高频经营指标跟踪

  本篇日评通过存款利率、开户数、基金发行、法拍房成交和不良资产挂牌等指标观察银行经营环境和风险偏好的边际变化。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 中国银行业股票

  核心覆盖资产

  优势

  行业持续控制存款成本，低效网点清理进入后期，部分银行仍具备负债管理和成本优化空间。

  劣势

  净息差承压，地产和零售资产质量仍是主要拖累，行业基本面改善仍不均衡。

  对比

  国有大行、股份行和外资行继续收缩线下网络，而城商行和农商行网点仍有净增加，显示经营策略分化。

  风险

  宏观走弱、地产活动疲弱、资产质量恶化、监管和利率市场化压力。

• 五年期个人大额存单

  银行负债端观察指标

  优势

  个别银行恢复五年期产品可改善客户期限匹配和负债结构管理。

  劣势

  长久期存款会抬升资金成本，银行整体仍保持谨慎。

  对比

  中国银行推出五年期1.60%产品，而ICBC、ABC和CCB多将可售期限限制在三年左右，CMB最长约两年。

  风险

  若存款竞争加剧，可能进一步压缩银行净息差。

• 公募基金与权益基金

  居民风险偏好和财富管理收入代理指标

  优势

  H126开户创六年同期新高，新发基金数量和募集规模回升，权益基金仍是主要焦点。

  劣势

  热销产品提前结募和比例配售可能来自阶段性供需集中，持续性仍待验证。

  对比

  6月新增账户233,600户，高于2025年6月的200,400户。

  风险

  市场波动可能压制后续申购和权益基金发行热度。

• 法拍房和抵押资产

  地产压力与不良处置观察资产

  优势

  成交增长和地方政策放松降低入场门槛，部分地方国企批量收购可能带来消化渠道。

  劣势

  挂牌量快速增加反映二手房市场疲弱和抵押资产处置压力。

  对比

  上海清盘率73.6%，明显高于全国平均21.2%，一线城市需求更强。

  风险

  若房价和二手房流动性继续走弱，银行抵押品价值和资产质量可能继续承压。

• 不良资产包

  银行资产质量和出清速度指标

  优势

  月末不良转让加速有助于银行进行年中资产负债表清理。

  劣势

  零售不良仍占主导，消费金融公司出让规模大幅增长，显示居民端信用压力仍存在。

  对比

  6月零售和对公不良转让环比分别增长74%和349%。

  风险

  若宏观和消费修复不足，不良供给可能继续高位运行并压低回收价格。

关键数据

• 五年期大额存单利率1.60%中国银行重新发行五年期个人大额存单；三年期产品利率为1.55%。
• H126公募基金新开户1.8315 mn同比增长21.73%，为六年同期最高。
• 2026年6月新发基金208只，募集Rmb120.5bn数量和募集规模均为年内月度高点。
• 法拍房挂牌量395k套2026年1-5月355城挂牌量，同比增长19.6%。
• 法拍房成交量84k套2026年1-5月成交量同比增长26.6%，总成交金额Rmb124.39bn。
• 法拍房平均折价率73.2%以评估值为基准；上海住宅法拍清盘率为73.6%，显著高于全国平均21.2%。
• H126商业银行网点净变化+24个开业1,780个、关闭1,756个；城商行和农商行扩张，国有大行、股份行和外资行继续收缩。
• 不良资产挂牌供给接近Rmb170bn同比约下降10%，其中零售不良约Rmb130bn。
• 消费金融公司H126不良转让超过Rmb53bn同比增长75%，显示消费金融机构处置力度提升。

影响与含义

对银行股而言，长久期存款产品恢复有限有助于控制负债成本，但也说明净息差压力仍未消除；公募开户和权益基金发行改善可能有利于财富管理和手续费收入预期；法拍房和不良资产转让活跃则提示地产链和零售资产质量仍需观察，银行估值修复需要更明确的资产质量和盈利拐点支持。

风险

• 资产质量恶化，尤其受弱宏观环境和国内房地产市场活动疲弱影响。
• 资本、流动性和表外业务相关监管风险。
• 资金结构和资产负债表流动性恶化，可能来自贷款展期和资产久期拉长。
• 中期利率市场化可能继续压缩银行盈利能力。
• 法拍房供给上升和零售不良占比高，可能反映居民端偿付压力仍未完全出清。

后续跟踪

• 五年期及其他长久期存款产品是否从个别银行扩散至行业。
• 大行、股份行和招商银行等主要银行的存款期限与利率策略变化。
• 公募基金新开户、权益基金发行和募集规模能否延续改善。
• 法拍房挂牌量、成交量、清盘率和地方国企收购力度。
• 零售不良和消费金融公司不良资产转让规模及成交价格。
• 银行净息差、核心盈利和零售资产质量在后续季报中的变化。