S&P 500一季度盈利增速显著加速，TECH+仍是核心驱动

概览

本报告是UBS对S&P 500 2026年第一季度财报季的阶段性跟踪。报告聚焦收入、利润率、盈利、回购和EPS增长，以及盈利和收入相对预期的超预期幅度。核心结论是：1Q26盈利增长明显加速，TECH+尤其是大型科技公司仍是主要增长来源；整体盈利超预期幅度较强，但板块间分化显著。

核心观点

UBS认为，当前财报季显示S&P 500盈利动能强劲，收入增长、利润率改善和盈利超预期共同支撑EPS增长。TECH+的增长领先优势非常突出，Big 6 TECH+预计EPS增速达到61.2%，远高于S&P 500除TECH+以外部分的11.1%。同时，Materials和Financials表现较强，而Energy持平、Health Care和Telcos为负增长，说明指数层面的强势并非均匀扩散。

分析框架

报告采用财报季仪表盘方法，将已披露实际值与未披露公司的一致预期混合，按S&P 500及主要行业组拆分收入、利润率、盈利、回购和EPS同比增长，并结合收入和盈利超预期情况观察披露后股价反应。

方法论与常识提炼

• 财报季跟踪实际值与一致预期混合框架

  已披露公司使用实际结果，未披露公司使用一致预期，以形成当前财报季的滚动估计。

  该方法适合在财报季中途衡量指数和板块的当前增长路径，但最终结果仍会随后续披露和估计修正变化。

• 超预期分析收入和盈利Beat/Miss判定

  收入超预期/低预期以正负0.25%为阈值，盈利超预期/低预期以正负1.0%为阈值。

  报告据此比较EPS和收入同时超预期、单项超预期或双双不及预期时的股价表现，价格表现窗口为披露日前后各1天。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• S&P 500

  报告核心跟踪对象

  优势

  收入同比增长11.2%、EPS同比增长28.4%，已披露公司盈利整体超预期17.3%。

  劣势

  指数增长结构不均衡，部分板块贡献有限或为负。

  对比

  整体EPS增速低于TECH+和Materials，但高于S&P 500 ex-TECH+。

  风险

  盈利预期可能随后续披露和估计修正变化，股价反应也受利率和风险溢价影响。

• TECH+

  主要盈利增长驱动

  优势

  EPS预计增长59.6%，盈利超预期幅度强，股价整体反应较好。

  劣势

  增长集中度较高，对少数大型公司依赖明显。

  对比

  显著跑赢S&P 500整体28.4%的EPS增长预期。

  风险

  若大型科技公司后续指引或利润率不及预期，指数盈利动能可能被削弱。

• Big 6 TECH+

  TECH+内部的核心贡献者

  优势

  EPS预计增长61.2%，明显高于市场其他部分。

  劣势

  个股之间预期与实际增速差异较大。

  对比

  相对市场其余部分17.9%的EPS增长预期优势明显。

  风险

  高增长预期提高了业绩兑现门槛。

• Financials

  重要行业组

  优势

  EPS预计增长24.7%，76/76家公司已披露，盈利超预期6.4%。

  劣势

  盈利超预期幅度低于S&P 500整体17.3%。

  对比

  表现强于Non-Cyclicals和Energy，但弱于TECH+和Materials。

  风险

  金融股仍受利率、信用周期和风险偏好变化影响。

• Materials

  高增长行业组

  优势

  EPS预计增长42.2%，收入、利润率和盈利贡献均较强。

  劣势

  行业周期属性较强，对宏观和商品价格敏感。

  对比

  预计EPS增速仅次于TECH+相关分组，跑赢S&P 500整体。

  风险

  需求、价格和成本变化可能影响利润率持续性。

• Energy

  盈利拖累项

  优势

  已披露公司盈利超预期幅度达到18.9%。

  劣势

  EPS预计增长0.0%，利润率和回购贡献为负。

  对比

  显著弱于S&P 500整体和多数高增长行业组。

  风险

  能源价格、利润率和资本回报变化可能继续拖累板块表现。

关键数据

• S&P 500已披露比例84.0%市值；456/500家公司截至报告时点，S&P 500大部分市值和公司数量已完成1Q26业绩披露。
• S&P 500收入增长预期11.2%1Q26收入同比增长预期。
• S&P 500 EPS增长预期28.4%当前一致预期；若按历史报告季修正趋势，最终报告增速预计为28.6%。
• S&P 500盈利超预期幅度17.3%已披露公司整体盈利相对预期的超预期幅度。
• 盈利超预期公司占比78%截至目前盈利超过预期的公司占比。
• TECH+ EPS增长59.6%显著高于S&P 500整体增速。
• Big 6 TECH+ EPS增长61.2%大型科技公司整体预计明显跑赢市场其余部分。
• Financials EPS增长24.7%金融板块增长强劲，但低于S&P 500整体EPS增速。
• Energy EPS增长0.0%Energy被报告视为1Q盈利的拖累项。
• 未来5个交易日披露公司12家公司，占S&P 500市值9.9%包括Applied Materials、Home Depot、Keysight Tech和NVIDIA。

影响与含义

对投资含义而言，1Q26财报季强化了美国大盘盈利韧性和科技权重股的盈利优势，但也提示指数层面表现可能高度依赖少数高增长板块。若TECH+继续兑现高增长，S&P 500盈利预期可能获得支撑；若后续披露公司或估计修正转弱，当前较高的盈利增长预期和估值消化能力可能面临压力。

风险

• 报告期内观点可能随后续公司披露、估计修正和宏观变量变化而改变。
• S&P 500盈利增长对TECH+和大型科技公司的依赖较高，集中度风险上升。
• 利率、风险溢价、商业周期和投资者风险偏好变化可能影响股市回报。
• Energy、Health Care和Telcos等板块盈利增长较弱，可能限制市场广度。
• 披露后价格表现窗口较短，不能代表中长期投资回报。

后续跟踪

• 未来5个交易日即将披露的12家公司业绩，尤其是NVIDIA、Applied Materials、Home Depot和Keysight Tech。
• S&P 500最终EPS增长是否从当前28.4%上修至预期最终报告增速28.6%。
• TECH+和Big 6 TECH+能否继续兑现高增长和利润率改善。
• 收入超预期与盈利超预期组合对股价的后续影响是否延续历史规律。
• Energy、Health Care和Telcos的盈利压力是否扩散到更广泛行业。