Goldman Sachs预计中国贸易走强、通胀温和上升，但信贷增长仍较疲弱。

Overview

这份除日本外亚洲周度前瞻报告预览主要即将公布的数据，其中以中国8月贸易、通胀和信贷数据为重点。Goldman Sachs预计贸易动能改善、通胀小幅上升，但企业借贷需求低迷和广义货币增速放缓；报告亦回顾了区域内近期的经济与政策发展。

Core views

对于中国，Goldman Sachs预计8月贸易增长将温和走强。出口同比增速预计从7月的23.9%升至26.0%，航运量显示温和复苏，且韩国自中国进口仍然稳健，为预测提供支持。进口同比增速预计从27.5%加快至32.6%，因为AI资本开支热潮将继续支撑与科技相关的名义进口；韩国8月对中国出口强劲也构成佐证。经季调、非年化环比口径下，出口预计在7月持平后增长1.1%，进口预计在7月下降2.2%后增长2.0%。由此推算，8月贸易顺差为US$112.7bn。 报告预计中国8月整体CPI同比将从7月的0.5%升至0.7%，在7月为-4.3%之后，环比年化动能约为0%。猪肉和鲜菜价格上涨预计将推高食品通胀，能源价格走高则可能令非食品CPI通胀小幅上升。PPI通胀预计大致维持在同比3.5%，但由于6月和7月油价走弱持续传导，PPI指数预计环比下降；PPI环比年化通胀预计为-0.9%，7月为-5.5%。 中国货币和信贷数据预计仍然偏弱。Goldman Sachs预计8月新增人民币贷款为RMB300bn，较上年同期少RMB290bn，人民币贷款余额同比增速为5.0%，低于7月的5.1%。较低的商业票据贴现利率被视为企业贷款需求疲弱的证据。TSF存量增速预计维持在7.4%，新增TSF预计为RMB2,000bn，较上年8月少RMB566bn，主要原因是贷款投放及政府债券发行低于上年。M2增速预计放缓至7.5%，部分反映较高的比较基数。 在其他经济体方面，台湾8月CPI同比预计从2.5%降至2.2%；由于生鲜食品和汽油价格下跌，经季调环比通胀预计从0.2%降至0.0%。台湾出口预计经季调环比增长2.7%，同比增长36.0%，在出口订单和PMI强劲的支持下，延续连续4个月的环比增长。泰国CPI同比预计从2.0%升至2.2%，反映零售燃油、食品和饮料价格再度上涨。 区域回顾显示经济动能不一。中国NBS制造业PMI在8月从49.2升至49.8，但NBS非制造业PMI维持在49.0，使制造业、服务业和建筑业的活动仍偏低迷。相较之下，RatingDog制造业和服务业PMI分别升至51.5和51.4，表明私营部门活动更趋稳健。香港7月零售销售额同比增长4.5%，略低于6月的4.6%；S&P Global香港PMI则跌破荣枯线至49.5，原因是新订单和外需走弱，且下游行业通胀压力上升。 韩国7月工业生产经季调环比仅增长0.2%，此前一个月增长6.7%：科技产业产出加快3.8%，并为整体动能贡献0.9个百分点，但包括汽车在内的非科技行业疲弱，服务业产出下降1.3%，零售销售下降2.4%。8月出口环比反弹2.8%，由科技出口增长6.5%及半导体出口持续强劲带动；非科技出口下降1.5%。韩国8月CPI同比升至3.1%，不过核心通胀的经季调环比动能放缓至0.2%。 印度Q2 CY26实际GDP同比增长7.8%，超出预期，受投资增长创4年高位以及净出口大幅贡献推动。制造业增长加快至9.2%，而Q1 CY26数据上修及Q2表现强于预期，促使Goldman Sachs将CY26实际GDP增长预测上调0.3个百分点至7.6%。不过，该机构仍预计未来两个季度环比将有所放缓，因为中央政府资本开支在财政年度前期集中投放后，增速可能下降。区域内其他发展包括印尼和越南8月通胀上升、马来西亚维持2.75%政策利率不变，以及菲律宾通胀同比仅小幅回落，但食品、交通及潜在燃油涨价令近期上行风险仍存。

Analysis framework

报告将即将发布数据的预测与近期区域指标回顾相结合。对于中国贸易和通胀，报告采用高频航运、跨境贸易、食品价格和能源价格信号；对于信贷，则采用贷款、TSF、M2和商业票据指标。随后，报告解读近期PMI、生产、贸易、通胀、财政和政策数据，以评估区域经济动能。

Methodology notes

• 其他

  高频指标跟踪

  报告利用航运量、韩国贸易数据、食品价格跟踪、能源价格和商业票据贴现利率等及时指标，对中国贸易、通胀和信贷作出近期预测。

Key data

• 中国出口增长预测26.0% yoy8月预测，较7月的23.9% yoy上升。
• 中国进口增长预测32.6% yoy8月预测，较7月的27.5% yoy上升。
• 中国贸易顺差预测US$112.7bn推算的8月贸易顺差。
• 中国CPI预测0.7% yoy8月预测，较7月的0.5% yoy上升。
• 中国PPI预测3.5% yoy预计8月大致维持不变。
• 中国新增人民币贷款预测RMB300bn较上年8月少RMB290bn。
• 中国TSF存量增速预测7.4%预计8月大致维持不变。
• 台湾出口增长预测36.0% yoy8月预测，较上月的32.9% yoy上升。
• 印度CY26实际GDP增长预测7.6% yoy在修订后的Q1和Q2数据更强后上调0.3个百分点。

Impact & implications

报告的核心近期判断是，中国外贸和消费者通胀应会温和走强，受AI相关科技需求和部分价格压力支持；但企业贷款需求疲弱将使国内信贷动能保持低迷。在除日本外亚洲，科技相关出口仍相对具韧性，但不同经济体的活动、通胀和政策信号差异显著。

Risks

• 报告称，鉴于中东紧张局势再起可能推高零售燃油价格，菲律宾近期通胀风险偏向上行。

What to watch

• 9月8日公布的中国8月贸易数据，包括出口、进口和贸易差额。
• 9月9日公布的中国8月CPI和PPI数据。
• 预计于9月9日至15日公布的中国8月货币、新增贷款、TSF和M2数据。
• 9月8日公布的台湾8月CPI，以及9月9日公布的贸易数据。
• 9月7日公布的泰国8月CPI。
• 区域外的美国CPI和欧洲央行会议。